>> 華金證券-康希通信(688653)新股覆蓋研究-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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周五（11月3日）有一家科創(chuàng)板上市公司“康希通信”詢價。
康希通信（688653.SH）：公司是一家采用Fabless經(jīng)營模式的射頻前端芯片設(shè)計企業(yè)，主要從事Wi-Fi射頻前端芯片及模組的研發(fā)、設(shè)計及銷售。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.81億元/3.42億元/4.20億元，YOY依次為183.88%/321.07%/22.90%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速144.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.55億元/0.14億元/0.20億元，YOY依次為23.97%/125.07%/49.62%。最新報告期，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.70億元，同比下降16.15%，歸母凈利潤0.03億元，同比下降74.77%。根據(jù)初步預(yù)測，公司預(yù)計2023年1-9月歸屬于母公司股東凈利潤為126.66萬元至168.87萬元，較上年同期變動-92.77%至-90.36%。
投資亮點：1、公司是國內(nèi)Wi-Fi FEM領(lǐng)域重要參與者，產(chǎn)品已在國際市場獲得一定認可，有望受益于物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展帶動的無線連接設(shè)備規(guī)模增長，以及較為廣闊的國產(chǎn)化空間；同時，公司是國內(nèi)較早實現(xiàn)Wi-Fi 6 FEM量產(chǎn)的企業(yè)之一，有望受益于連接性能顯著優(yōu)于前代的Wi-Fi 6的份額提升。1）公司于2014年創(chuàng)立，是國內(nèi)較早從事Wi-Fi射頻前端芯片設(shè)計的企業(yè)之一，根據(jù)公司招股書，公開資料顯示公司W(wǎng)i-Fi FEM銷售規(guī)模在境內(nèi)廠商中居于領(lǐng)先；此外，公司多款Wi-Fi FEM產(chǎn)品通過高通、瑞昱等多家國際知名Wi-Fi主芯片（SoC）廠商的技術(shù)認證并納入其發(fā)布的無線路由器產(chǎn)品配置方案的參考設(shè)計。作為重要的無線連接技術(shù)之一，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展有望帶動Wi-Fi連接設(shè)備數(shù)量增長；而公司所處的Wi-Fi FEM領(lǐng)域仍由境外廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，國產(chǎn)化替代空間較大。2）相比于前代標(biāo)準(zhǔn)，Wi-Fi 6在傳輸速率、傳輸容量、時延等上有較為顯著的提升，因此市場份額有望迎來快速上升，根據(jù)TSR預(yù)測，Wi-Fi 6占Wi-Fi終端出貨比例有望從2021年的14%上升至2026年的47%，相應(yīng)出貨量或從約6億臺上升至24億臺。作為較早實現(xiàn)Wi-Fi 6 FEM量產(chǎn)及規(guī)模化應(yīng)用的、且相關(guān)產(chǎn)品在線性度、工作效率等主要性能指標(biāo)上與境外頭部廠商同類產(chǎn)品基本相當(dāng)?shù)膰a(chǎn)廠商，康希通信有望較好受益于Wi-Fi 6標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)推廣。2、公司主要聯(lián)合創(chuàng)始人為具有半導(dǎo)體國際大廠任職經(jīng)歷的海歸專家，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富；此外，公司獲得產(chǎn)業(yè)資本的較好支持。1）公司聯(lián)合創(chuàng)始人為現(xiàn)任公司董事長的PINGPENG先生、現(xiàn)任董事、副總經(jīng)理的趙奐先生及彭宇紅女士。其中，PINGPENG先生曾任AMP、TycoElectronics的微波器件研發(fā)工程師、富士康科技集團北美無線事業(yè)部研發(fā)總監(jiān)，趙奐先生曾任Anadigics、VT-Silicon、RFMicro Devices、RFaxis等企業(yè)的射頻集成電路工程師，具備豐富的射頻芯片企業(yè)經(jīng)營管理及研發(fā)經(jīng)驗。2）公司獲得產(chǎn)業(yè)資本的較好支持，從發(fā)行前股本情況來看，英特爾中國全資子公司英特爾（成都）持有公司3.52%的股權(quán)，中網(wǎng)投及中移基金分別擁有公司2.27%的股權(quán)。3、公司擬進一步拓展Wi-Fi FEM在智能手機的應(yīng)用，預(yù)計明年有望完成手機Wi-Fi FEM的研發(fā)及產(chǎn)品化。作為Wi-Fi的主要應(yīng)用場景之一，移動設(shè)備占據(jù)了Wi-Fi設(shè)備35%以上的市場份額（TSR 2021年數(shù)據(jù)），在鞏固產(chǎn)品現(xiàn)階段主要應(yīng)用領(lǐng)域（網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備及物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備）的同時，公司正積極拓展智能手機領(lǐng)域的產(chǎn)品應(yīng)用；根據(jù)公司招股書在研項目信息顯示，公司正在推進“手機Wi-Fi FEM的研發(fā)及產(chǎn)品化”項目，旨在研發(fā)Wi-Fi 6/7 FEM，該項目歷時三年，公司預(yù)計將于2024年完成；此外，公司募投項目之一“新一代Wi-Fi射頻前端芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”亦明確將進一步加大在智能手機Wi-Fi應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，有望貢獻新的業(yè)務(wù)增長點。
同行業(yè)上市公司對比：綜合考慮行業(yè)分類、產(chǎn)品功能與應(yīng)用領(lǐng)域等維度，選取卓勝微、慧智微、唯捷創(chuàng)芯、艾為電子作為康希通信的可比公司；從上述可比公司來看，行業(yè)平均收入（TTM）規(guī)模為17.93億元，可比PS-TTM（算術(shù)平均）為15.31X，銷售毛利率為31.89%；相較而言，公司的營收規(guī)模及銷售毛利率均低于行業(yè)平均水平。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示
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