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事件：2023年10月27日，奧馬電器發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.93億元（同比+36.53%），歸母凈利潤(rùn)5.97億元（同比+81.84%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.83億元（同比+74.93%）。
　　2023Q3營(yíng)收高速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)雙位數(shù)提升。單季度來看，1）營(yíng)收端：2023Q3公司營(yíng)收28.93億元（同比+44.57%），延續(xù)二季度高增趨勢(shì)，或系公司冰箱主業(yè)增長(zhǎng)拉動(dòng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023M7-M9我國(guó)冰箱出口排產(chǎn)分別為365/335/325萬臺(tái)，分別同比+22.9/+26.9/+30.7%，整體呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，公司作為頭部企業(yè)受益于行業(yè)東風(fēng)。2）利潤(rùn)端：2023Q3公司歸母凈利潤(rùn)1.96億元（同比+13.62%），增速有所回落，但仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，或系海運(yùn)費(fèi)價(jià)格回落、海外客戶庫(kù)存恢復(fù)至正常水平。
　　毛利率穩(wěn)健提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比提升拉低凈利率。1）毛利率：2023Q3公司毛利率27.66%，同比+0.35pct，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健提升，或受益于原材料價(jià)格下降。2）凈利率：2023Q3公司凈利率14.11%，同比-4.97pct，同比有所下滑，系費(fèi)用端投入增加。3）費(fèi)用端：2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.75/3.45/3.73/0.29%，分別同比-0.23/-0.08/-0.99/+2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正，或系三季度美元漲幅小于2022年同期，影響出口業(yè)務(wù)匯兌損益。
　　擬收購(gòu)TCL合肥家電，供應(yīng)鏈及客戶資源推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)力提升。公司擬以3.30億元收購(gòu)TCL合肥家電，覆蓋TCL冰箱與洗衣機(jī)業(yè)務(wù)，或能有效解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，交易完成后，公司將增加OBM業(yè)務(wù)模式，或推動(dòng)公司盈利能力提升，同時(shí)利用供應(yīng)鏈及客戶資源整合，賦能長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提升。
　　投資建議：行業(yè)端，隨著消費(fèi)者對(duì)食材保鮮、健康儲(chǔ)存需求的提升，功能精細(xì)化、品質(zhì)化、專業(yè)化或成冰箱產(chǎn)品迭代趨勢(shì)。在海外需求回暖、海運(yùn)費(fèi)用回落、人民幣貶值等因素推動(dòng)下，冰箱出口有望持續(xù)增長(zhǎng)。公司端，聚焦冰箱主業(yè)，出口業(yè)務(wù)領(lǐng)先行業(yè)，產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，收入業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.30/8.83/9.74億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.67/0.81/0.90元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10.61/8.77/7.95倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、出口國(guó)家和地區(qū)貿(mào)易政策變化等。