>> 浙商證券-索菲亞(002572)23年三季報點評：主品牌Q3增長提速，整裝&米蘭納持續(xù)高增-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
1417KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
索菲亞發(fā)布2023年三季報
23Q1-Q3實現(xiàn)收入82億（同比+3.36%）、歸母凈利潤9.52億（同比+18.54%），23Q3單季度收入34.57億（同比+9.64%，貼近業(yè)績預(yù)告上限）、歸母凈利潤4.53億（同比+15.63%），收入增長較Q2（同比+5.63%）提速，利潤率表現(xiàn)靚麗。
利潤率提升顯著，多重因素催化
23Q3單季度毛利率36.76%、同比提升2.58pct，我們預(yù)計是Q2的催化因素延續(xù)：1）板材利用率回升，包括淘汰落后花色、加強新花色審批等，精簡SKU；2）板材、鋼材等原材料成本下降。3）人效提升。
23Q3單季度銷售費用率同比+0.88pct、管理+研發(fā)費用率同比+0.33pct、財務(wù)費用率同比-0.35pct，綜合來看歸母凈利率同比+0.68pct。
主品牌提速、米蘭納高增，客單價穩(wěn)步提升，多品牌運作順利
分品牌看：1）索菲亞品牌23Q1-Q3實現(xiàn)收入73.96億（+9.26%），23Q3單季度31.19億（同比+15.65%，23H1+5%）提速顯著，專賣店2773家，客單價達到19352元（同比+6.72%）。2）米蘭納品牌23Q1-Q3實現(xiàn)收入3.2億（+63%），23Q3單季度1.52億（同比+69%，23H1+58.5%）保持高速增長，專賣店487家（較年初+149家），客單價達到14343元（同比+13.65%）。3）司米持續(xù)轉(zhuǎn)型，Q3末門店數(shù)252家，其中整家門店144家，衣柜上樣門店達191家，整家產(chǎn)品平均客單值達40468元（+10.79%）。
整裝亮麗高增，大宗優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)
分渠道看：
1）整裝渠道保持高增，23Q1-Q3實現(xiàn)收入12.87億（+86%），23Q3單季度6.04億（同比+83%）延續(xù)亮眼表現(xiàn)，其單Q3收入占比達到17.47%。截止9月底直營整裝事業(yè)部合作裝企數(shù)量達到202個，覆蓋173個城市及區(qū)域。
2）大宗業(yè)務(wù)堅持優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，優(yōu)質(zhì)客戶收入貢獻保持穩(wěn)定，且醫(yī)院、學(xué)校、公寓等小B業(yè)務(wù)持續(xù)推進。
盈利預(yù)測與估值
看好整裝渠道&米蘭納持續(xù)高增，整家推動客單值穩(wěn)增，公司前期引流套餐與營銷打法對Q4業(yè)績預(yù)計形成拉動，經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)計23-25年公司實現(xiàn)收入120.56/137.31/156.13億元，同比增長7.43%/13.9%/13.7%，歸母凈利潤13.59/15.6/17.58億元，同比增長27.72%/14.78%/12.68%，當前市值對應(yīng)23-25年P(guān)E為12.1/10.54/9.36X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)市場復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，渠道建設(shè)不達預(yù)期等
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