>> 中泰證券-奧銳特(605116)優(yōu)勢原料藥、制劑帶動超預期，奧欣桐放量值得期待-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
573KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,李建 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.23億元，同比增長19.97%，歸母凈利潤2.33億元，同比增長24.76%，扣非凈利潤1.95億元，同比增長6.68%。
優(yōu)勢原料藥、制劑帶動超預期，奧欣桐放量值得期待。前三季度公司收入利潤保持良好增長，主要因為制劑類、心血管類、女性健康類產(chǎn)品銷售增加所致。分季度看，2023Q3營業(yè)收入3.70億元（同比+42.25%，下同），歸母凈利潤1.37億元（+96.18%），扣非凈利潤1.01億元（+44.52%），毛利率64.37%（+17.92pp）。我們預計Q3的靚麗表現(xiàn)主要來源于：1）公司優(yōu)勢原料藥品種地屈孕酮、醋酸阿比特龍、依普利酮等保持較快增長；2）公司首仿品種地屈孕酮片（奧欣桐）于2023年6月獲批上市，為Q3帶來業(yè)績貢獻?？鄯嵌嗽鏊俚牟町愔饕獊碜杂诠咎幹米庸井a(chǎn)生的收益影響。展望全年，在核心API品種、制劑（地屈孕酮片）持續(xù)放量、小核酸業(yè)務逐步收獲帶動下，公司業(yè)績有望保持快速增長態(tài)勢。
費用率：產(chǎn)品結構變化帶動毛利率提升，費用率上升，持續(xù)增加研發(fā)投入。毛利率：前三季度毛利率55.64%（+5.87pp），23Q3毛利率64.37%（+17.92pp）。費用率：前三季度銷售費用率7.29%（+3.57pp），管理費用率13.15%（+1.85pp），財務費用率0.80%（+3.44pp），三項費用率合計19.64%（+8.86pp）。23Q3銷售費用率11.19%（+7.71pp），管理費用率10.67%（-1.47pp），財務費用率0.23%（+7.00pp），三項費用率合計22.08%（+13.24pp）。研發(fā)投入：前三季度研發(fā)費用9578萬元（+17.98%），占收入比例為10.38%（-0.18pp）；23Q3研發(fā)費用3987萬元（+55.20%），占收入比例為10.78%（+0.90pp）。研發(fā)投入持續(xù)增長，占比保持穩(wěn)定。
盈利預測與投資建議：根據(jù)三季報，考慮公司優(yōu)勢品種、首仿制劑的持續(xù)放量，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025年收入13.74、17.78、22.98億元（調整前13.14、17.28、22.98億元），同比增長36.3%、29.4%、29.3%；歸母凈利潤3.02、3.95、5.16億元（調整前2.64、3.44、4.47億元），同比增長43.2%、30.8%、30.6%。當前股價對應23-25年PE為32/25/19倍?？紤]公司優(yōu)勢原料藥品種持續(xù)發(fā)力，制劑地屈孕酮片持續(xù)放量，同時儲備項目豐富，募投及擴充產(chǎn)能有望遠期增厚業(yè)績，并積極延伸至多肽、小核酸藥物CRO/CDMO領域打開成長空間，維持“買入”評級。
風險提示事件：新產(chǎn)品和新工藝開發(fā)風險；國際貿易環(huán)境變化風險；環(huán)保與安全生產(chǎn)風險；匯率波動風險；公開資料信息滯后或更新不及時風險
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