久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點：
　　23Q3已見到盈利拐點，后續(xù)有望釋放較大盈利彈性。2023年以來，公司在產(chǎn)品、渠道均有積極變化，二季度收入重回高速增速，伴隨厘清抖音玩法、線下直營坪效改善，盈利拐點也已于三季度出現(xiàn)。建議關注公司短期盈利彈性。
　　產(chǎn)品變化：橫向探索新品類，縱向拓寬價格帶。（1）新品：新品推出是公司成長的核心動力與增量，收入占比逐年攀升，近年來艾灸、潤眼儀等新品類均已成為重要收入構成，今年N5mini肩頸按摩器在抖音渠道率先突圍，已打造為年度爆款，上市至今全網(wǎng)銷量突破100萬臺。（2）價格：2023年公司調(diào)整價格策略，線上各渠道零售價均有所提升，且市場份額有顯著回升，表現(xiàn)好于行業(yè)。同時逐步拓寬價格帶，根據(jù)渠道、客群靈活調(diào)整主推產(chǎn)品，以此迎合細分需求。
　　渠道變化：線上抖音引流，線下結構逐步優(yōu)化。（1）線上：收入占比明顯提升，上半年發(fā)力抖音，規(guī)模快速增長，并承擔引流作用。根據(jù)魔鏡、久謙數(shù)據(jù)，公司前三季度線上收入增長持續(xù)提速，抖音占比已近30%?？紤]公司毛利率較高且自播比例較高，抖音渠道有望較快改善利潤率。（2）線下：直營店持續(xù)優(yōu)化調(diào)整點位，店均收入逐月增長、費率逐月降低、門店盈利比例逐月上升，整體利潤有望實現(xiàn)扭虧。同時積極推廣加盟模式，有助于補強低線城市渠道布局，并可有效縮減線下剛性費用，預計線下渠道盈利能力也將改善。
　　盈利預測與投資建議：預計2023-25年公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.18、1.4、1.7億元，分別同比扭虧、+634%、+24%。參考可比公司估值及公司修復彈性&長期成長性，給予24年PE 25x，對應合理價值39.46元/股，給予“持有”評級。
　　風險提示：新品競爭力弱化，市場競爭加劇，渠道拓展不順利。