>> 群益證券-索菲亞(002572)3Q穩(wěn)健增長，客單價持續(xù)提升-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 525KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
顧向君 |
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業(yè)績概要：
公告前三季度實現(xiàn)營收82億，同比增3.4%，錄得凈利潤9.5億，同比增18.5%，毛利率同比提升2.78pcts至35.62%；3Q實現(xiàn)營收34.6億，同比增9.6%，錄得凈利潤4.5億，同比增15.6%，毛利率同比提升2.6pcts至36.8%。3Q業(yè)績符合預期。
點評：
公司持續(xù)深化“多品牌、全品類、全渠道”戰(zhàn)略落地，實現(xiàn)收入逐季提速增長。前三季度索菲亞品牌實現(xiàn)收入74億，同比增9.3%，工廠端客單價同比增6.7%至19352元；米蘭納品牌實現(xiàn)收入3.2億，同比增63%，工廠端客單價同比提升13.65%至14343元；司米品牌整家策略效果持續(xù)體現(xiàn)，已轉(zhuǎn)型門店中定制衣柜、櫥柜等產(chǎn)品工廠端平均客單價達40468元，同比增10.8%；華鶴品牌持續(xù)招納優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商、強化中端賦能，并推進新渠道建設(shè)以開拓新流量。渠道看，公司整裝業(yè)務(wù)經(jīng)過前期鋪墊，今年已逐漸進入收獲期，前三季度整裝渠道營收同比增86.4%，合作裝企202個，覆蓋全國173個城市及區(qū)域；大宗業(yè)務(wù)方面，公司堅持優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，優(yōu)質(zhì)客戶收入貢獻保持穩(wěn)定。
成本方面，受益原材料價格下行，報告期毛利率同比上升2.6pct至36.8%，釋放公司盈利空間。費用方面，期間費用率同比上升0.88pcts至18.96%，其中，銷售費用率同比增0.89pcts至9.42%，我們認為受渠道引流、營銷推廣等費用增加影響；利息收入增加使財務(wù)費用率同比下降0.35pcts至0.27%；其他費用方面，管理費用率同比上升0.26pcts，研發(fā)費用率同比上升0.06pcts。
3Q末公司合同負債余額12億，同比增14.9%，表明公司在手訂單充裕，疊加行業(yè)利好政策落地發(fā)酵，成本面壓力溫和，我們預計4Q公司低基數(shù)下有望呈較快增長。
預計2023-2025年將分別實現(xiàn)凈利潤13.1億、15.4億和17.6億（原為12.9億、16.3億和19億），分別同比增22.8%、17.6%和14.6%，EPS分別為1.43元、168元和1.93元，當前股價對應(yīng)PE分別為13倍、11倍和9倍，估值不高，維持“買進”。
風險提示：新渠道發(fā)展不及預期，原材料漲價，行業(yè)競爭加劇，地產(chǎn)景氣不及預
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