>> 光大證券-索菲亞(002572)2023年三季報點評：主品牌表現(xiàn)穩(wěn)健，米蘭納活力十足-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 674KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,聶博雅 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收為82.0億元，同比+3.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.5億元，同比+18.5%；3Q2023實現(xiàn)營收34.6億元，同比+9.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比+15.6%。
點評：
基本盤“索菲亞”品牌表現(xiàn)穩(wěn)健，新興品牌“米蘭納”增長動能十足，整裝業(yè)務(wù)高速發(fā)展：分品牌看，2023年前三季度，索菲亞主品牌實現(xiàn)營收74.0億元，同比+9.3%，索菲亞工廠端客單價為1.9萬元，同比+6.7%；米蘭納實現(xiàn)營收3.2億元，同比+63.0%，工廠端客單價達到1.4萬元，同比+13.65%；司米品牌整家策略提升客單值的效果持續(xù)體現(xiàn)，整家產(chǎn)品工廠端客單價為4.0萬元，同比+10.8%，目前擁有經(jīng)銷商219個，專賣店252家，其中整家門店144家，衣柜上樣門店數(shù)量達191家；華鶴品牌持續(xù)招商引資、強化終端賦能，推進裝企、拎包、電商等新渠道建設(shè)，開拓新流量，目前共有經(jīng)銷商279個，專賣店282家。3Q2023，索菲亞主品牌實現(xiàn)營收31.2億元，同比+15.6%，米蘭納實現(xiàn)營收1.52億元，同比+68.9%。整裝渠道高速發(fā)展，2023年前三季度營收同比+86.4%。
板材價格下跌&生產(chǎn)效率提高，公司盈利能力有所提升：2023前三季度公司毛利率為35.6%，同比+2.8pcts；3Q2023公司毛利率為36.8%，同比+2.6cts。我們認為公司盈利能力同比提升的原因主要是：一方面，板材價格有所下跌；另一方面，公司持續(xù)推進降本增效，工廠端生產(chǎn)效率有所提高。
2023前三季度公司期間費用率為20.5%，同比+0.4pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.8%/6.6%/3.6%/0.5%，分別同比持平/+0.2/+0.4/-0.2pcts，財務(wù)費用率的降低主要系利息收入增加所致。3Q2023，期間費用率為19.0%，同比+0.9pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.4%/6.1%/3.2%/0.3%，分別同比+0.9/+0.3/ +0.1/-0.4pcts。
家居政策暖風(fēng)頻吹，公司推出整家套餐積極響應(yīng)：公司積極響應(yīng)國家促進家居消費號召，9月初推出整家套餐加碼799元/㎡，套餐包含39800元裝整家，超出部分799元/㎡，使用環(huán)保ENF級（實木級）康純板，并有多種花色可供選擇，大幅讓利消費者，在當下家居企業(yè)面臨新形勢與挑戰(zhàn)時，“高性價比”的整家套餐有利于公司擷取新的流量入口，擴大市場份額。
公司基本盤穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)高速發(fā)展，維持“買入”評級：我們基本維持2023-2025年歸母凈利潤至13.6/15.8/18.5億元，2023-2025年對應(yīng)EPS分別為1.49/1.74/2.03元，當前股價對應(yīng)PE分別為12/10/9倍。公司持續(xù)推進“多品牌、全品類、全渠道”的大家居戰(zhàn)略布局，整裝業(yè)務(wù)高速發(fā)展，我們看好公司穩(wěn)健的基本盤和新興業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險。
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