久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.5億元，同比-33.2%，環(huán)比+8.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.2億元，同比-36.7%，環(huán)比+4.2%。2023Q3公司業(yè)績(jī)同比減少的主要原因?yàn)楹腺Y品牌盈利能力同比下降，以及廣汽三菱重組商譽(yù)減值等導(dǎo)致投資收益下降；環(huán)比增加的主要原因?yàn)閭黛骱桶０蹭N量環(huán)比增加，以及上游原材料碳酸鋰成本下降綜合所致。我們認(rèn)為隨著原材料價(jià)格企穩(wěn)、合資品牌加速轉(zhuǎn)型以及埃安規(guī)模效應(yīng)日益明顯，公司利潤(rùn)率有望逐步提升。因此以2024年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)，我們給予公司A股20倍PE、H股11倍PE，對(duì)應(yīng)公司A股目標(biāo)價(jià)14元、港股目標(biāo)價(jià)9港元，A+H股均維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍23Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比提升，主要原因?yàn)樽灾髌放朴芰υ鰪?qiáng)以及公司嚴(yán)格控費(fèi)所致。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收977億元，同比+22.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.1億元，同比-44.0%。其中，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收361億元，同比+14.4%，環(huán)比+2.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.5億元，同比-33.2%，環(huán)比+8.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.2億元，同比-36.7%，環(huán)比+4.2%。2023Q3公司營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)，主要原因?yàn)樽灾髌放铺貏e是埃安汽車銷量同比大幅提升；2023Q3凈利潤(rùn)同比減少的主要原因?yàn)楹腺Y品牌盈利能力同比下降以及廣汽三菱重組商譽(yù)減值等導(dǎo)致投資收益下降；環(huán)比增加的主要原因?yàn)閭黛骱桶０蹭N量環(huán)比增加，以及上游原材料碳酸鋰成本下降綜合所致。
　　▍23Q3毛利率同環(huán)比提升，主要原因?yàn)閭黛骱桶０蹭N量提升，以及上游原材料碳酸鋰成本下降。2023Q3公司毛利率為10.0%，同比+3.9pcts，環(huán)比+4.0pcts。2023Q3公司毛利率同環(huán)比提升明顯，主要原因?yàn)椋海?）傳祺銷量環(huán)比提升、價(jià)格保持穩(wěn)定；（2）雖然由于國(guó)補(bǔ)退坡、官方降價(jià)及商務(wù)政策的增加，埃安的單價(jià)有所下降，但是由于上游原材料碳酸鋰成本下降以及埃安銷量的穩(wěn)步提升，埃安盈利能力有所提升。隨著傳祺和埃安的銷量增長(zhǎng)、以及Hyper提升價(jià)格中樞，我們預(yù)計(jì)公司毛利率水平將不斷提升。2023Q3公司費(fèi)用率為8.9%，同比+0.4pct，環(huán)比+0.7pct。其中銷售費(fèi)用率為4.8%，同比+0.7pct，環(huán)比+0.5pct；管理費(fèi)用率為3.2%，同比-0.1pct，環(huán)比+0.3pct；研發(fā)費(fèi)用率為1.3%，同比持平，環(huán)比持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.4%，同比-0.2pct，環(huán)比持平。公司費(fèi)用管控嚴(yán)格、減少開(kāi)支，費(fèi)用率水平保持穩(wěn)定。
　　▍自主：埃安實(shí)現(xiàn)盈利，自主同環(huán)比減虧顯著。2023Q3公司自主品牌實(shí)現(xiàn)銷量24.8萬(wàn)輛，同比+40.1%，環(huán)比+5.5%。其中廣汽傳祺銷量10.6萬(wàn)輛，同比+12.0%，環(huán)比+2.1%；廣汽埃安銷量14.2萬(wàn)輛，同比+72.6%，環(huán)比+8.1%，埃安已連續(xù)7個(gè)月銷量超過(guò)4萬(wàn)輛，其中9月銷量超5萬(wàn)輛，保持了銷量的高速增長(zhǎng)。若將公司全口徑收入視為汽車銷售收入，則2023Q3公司自主板塊平均單車收入14.55萬(wàn)元，同比-18.4%，環(huán)比-2.8%；單車毛利1.53萬(wàn)元，同比+31.9%，環(huán)比+58.2%。2023Q3廣汽自主同環(huán)比減虧顯著，主要原因?yàn)榘０?023Q3同比扭虧、實(shí)現(xiàn)盈利，以及傳祺盈利能力增強(qiáng)、費(fèi)用開(kāi)支減少。此外，在廣汽三菱重組整合的過(guò)程中，埃安收購(gòu)并改造了廣汽三菱的工廠產(chǎn)能，利于公司突破產(chǎn)能限制、產(chǎn)銷量獲得進(jìn)一步增長(zhǎng)。我們認(rèn)為隨著后續(xù)埃安銷量的進(jìn)一步提升和傳祺新能源轉(zhuǎn)型的持續(xù)邁進(jìn)，自主新能源汽車板塊的盈利貢獻(xiàn)有望持續(xù)擴(kuò)大。
　　▍合資：廣汽本田承壓，廣汽三菱包袱在2023Q4即將完全出清。2023Q3廣汽本田實(shí)現(xiàn)銷量14.6萬(wàn)輛，同比-32.3%，環(huán)比+3.9%；廣汽豐田實(shí)現(xiàn)銷量23.3萬(wàn)輛，同比-11.9%，環(huán)比+0.1%。2023Q3廣汽集團(tuán)投資收益18.3億元，同比-51.5%，環(huán)比-26.6%。2023Q3投資收益同環(huán)比下降主要原因?yàn)椋海?）廣汽豐田、廣汽本田銷量下滑，且廣汽本田盈利能力略有承壓。（2）廣汽三菱在2023Q3正式整合重組完畢，當(dāng)期長(zhǎng)期股權(quán)投資損失導(dǎo)致公司投資收益大幅減少。2023Q4廣汽三菱的包袱即將完全出清，公司更加輕裝上陣。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；新車型上市時(shí)間、消費(fèi)者接受度不及預(yù)期；新能源汽車資產(chǎn)分拆不及預(yù)期；合資車企盈利不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：自主品牌上，埃安銷量有望維持高增、不斷提升毛利率水平；傳祺混動(dòng)化程度不斷提升、提高品牌競(jìng)爭(zhēng)力。公司開(kāi)啟自主電池產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，并在智能化領(lǐng)域持續(xù)突破，電動(dòng)智能轉(zhuǎn)型加速。我們維持廣汽集團(tuán)2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)為0.57/0.71/0.87元。隨著公司盈利結(jié)構(gòu)從合資品牌切換為自主品牌，近3年公司A股PE估值中樞已經(jīng)上移至20倍，H股PE估值中樞為11倍。由于2023年以來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)于公司盈利造成不利影響，我們認(rèn)為行業(yè)當(dāng)前加速出清、格局有望好轉(zhuǎn)，且自主新能源品牌的銷量提升迅猛、有望維持增速且擴(kuò)大盈利占比，因此以2024年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)，我們給予公司A股20倍PE、H股11倍PE，對(duì)應(yīng)A股目標(biāo)價(jià)14元、港股目標(biāo)價(jià)9港元，A+H股均維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。