>> 中信證券-貴研鉑業(yè)(600459)2023年三季報點評：三季度業(yè)績穩(wěn)健，推進新材料布局-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 88KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀,商力,拜俊飛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入350.84億元，同比增長21.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.01億元，同比增長23.42%。公司是國內(nèi)貴金屬新材料龍頭，隨著短期內(nèi)貴金屬前驅(qū)體材料、特種功能材料及機動車催化凈化器產(chǎn)能充分釋放，中長期氫能源燃料電池、貴金屬醫(yī)用新材料的發(fā)展將顯著帶動鉑金需求，結合行業(yè)平均估值水平，給予公司2023年28倍PE估值，維持公司目標價20元，維持“買入”評級。
▍2023年前三季度公司營收和凈利潤同比增長。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入350.84億元，同比增長21.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.01億元，同比增長23.42%。2023年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入125.71億元，同比增長17.39%，環(huán)比增長1.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比增長76.74%，環(huán)比下降15.22%，2023年Q1以來公司營收逐季增長，業(yè)績穩(wěn)中有進。
▍公司計劃打造華北貴金屬二次資源綜合回收產(chǎn)業(yè)基地。根據(jù)公司公告，公司擬在山東東營投資設立貴研資源東營有限公司，并投資建設貴金屬二次資源綠色循環(huán)利用項目，項目建設年處理規(guī)模為4500t/a失效貴金屬催化劑裝置，主要包括熔煉焚燒、回轉(zhuǎn)窯預處理及濕法富集、收塵脫硫及配套公輔設施等，建設周期為2年，主要產(chǎn)品為鉑族金屬10t/a和銀錠50t/a，該項目有助于提升公司在貴金屬資源循環(huán)利用領域的話語權和影響力。
▍采取創(chuàng)新項目跟投機制，推動貴金屬醫(yī)用新材料業(yè)務發(fā)展。隨著社會老齡化進程的加快，罹患各類心腦血管慢性疾病的群體日益龐大，對植介入醫(yī)用材料的市場需求越來越大。根據(jù)公司公告，公司全資子公司貴金屬實驗室擬投資設立貴研生物公司并同步實施創(chuàng)新項目跟投，跟投人員由項目決策團隊、骨干團隊和重要支撐人員組成，跟投人員為LP（有限合伙人），昆明貴博投資有限公司為GP（普通合伙人），跟投機制有助于實現(xiàn)公司利益與核心骨干的深度綁定。
▍前瞻布局氫能及燃料電池領域貴金屬催化材料。隨著我國“雙碳目標”的提出，國家進一步提高了對環(huán)境保護和新能源應用領域的發(fā)展要求，為進一步加快公司氫燃料電池用催化劑和環(huán)境治理催化劑業(yè)務的發(fā)展，公司全資子公司貴金屬實驗室擬投資設立貴研新能源公司并同步實施創(chuàng)新項目跟投機制，貴研新能源公司主要從事氫能及燃料電池相關的貴金屬催化材料，環(huán)境污染治理催化材料等研究、開發(fā)、加工、制造和銷售。
▍風險因素：原材料價格大幅波動；下游需求不及預期；相關市場競爭加??；公司市占率提升不及預期；公司新項目投產(chǎn)不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：公司是國內(nèi)貴金屬新材料龍頭，考慮到短期內(nèi)產(chǎn)能充分釋放，中長期氫能源燃料電池、貴金屬醫(yī)用新材料的發(fā)展預計將顯著帶動鉑金需求，維持公司2023-2025年歸屬母公司凈利潤預測分別為5.46/6.27/7.75億元，對應EPS預測分別為0.72/0.82/1.02元。選取凱立新材、有研新材、恒邦股份作為可比公司，當前上述公司2023年PE（Wind一致預期）平均值約28倍，給予公司2023年28倍PE估值，維持公司目標價20元，維持“買入”評級。
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