>> 國海證券-海興電力(603556)2023年三季度業(yè)績點(diǎn)評：盈利能力與管理水平持續(xù)提升，海內(nèi)外業(yè)務(wù)進(jìn)展良好-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李航 |
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事件:
海興電力10月30日發(fā)布公告：2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收28.73億元，同比+20.36%；歸母凈利潤6.69億元，同比+42.40%；扣非歸母凈利潤6.27億元，同比+52.06%；毛利率40.13%，同比+2.33pct，凈利率23.27%，同比+3.63pct。
其中，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營收9.94億元，同比+21.58%，環(huán)比-8.37%；歸母凈利2.32億元，同比+32.75%，環(huán)比-11.24%；毛利率43.31%，同比+0.07pct，環(huán)比+5.01pct，凈利率23.31%，同比+2.05pct，環(huán)比-0.74pct。
投資要點(diǎn):
盈利能力與管理水平持續(xù)提升。2023Q1-Q3公司毛利率提升，我們推測主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變，高毛利率的AMI和M2C解決方案及海外用電業(yè)務(wù)占比提升。2023Q3期間費(fèi)用率達(dá)19.27%，同比+1.84pct，環(huán)比+10.18pct，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-2.00pct/-0.78pct/ +5.60pct/-0.98pct，我們推測財務(wù)費(fèi)用率提升主要系匯兌損失，管理費(fèi)用率下降主要系公司供應(yīng)鏈管理水平持續(xù)提升。
智能用電業(yè)務(wù)海外市場地位顯著，持續(xù)突破新項(xiàng)目。公司智能用電業(yè)務(wù)主要以用戶側(cè)系統(tǒng)解決方案為主，包含M2C和AMI。國內(nèi)市場方面，公司持續(xù)中標(biāo)國家電網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)表等產(chǎn)品。國外市場方面，2022年公司的智能用電產(chǎn)品在巴西市場占有率排名第一，在印尼市場首次份額排名第一，2023上半年已實(shí)現(xiàn)亞洲AMI氣表解決方案項(xiàng)目的中標(biāo)。
智能配網(wǎng)業(yè)務(wù)隨南網(wǎng)和網(wǎng)外業(yè)務(wù)開拓，有望迎來第二增長點(diǎn)。智能配網(wǎng)業(yè)務(wù)，公司在國內(nèi)持續(xù)中標(biāo)國家電網(wǎng)環(huán)保型氣體網(wǎng)柜、能源控制器等產(chǎn)品，上半年實(shí)現(xiàn)在南方電網(wǎng)首次中標(biāo)配電設(shè)備，南方電網(wǎng)與網(wǎng)外業(yè)務(wù)的開拓將成為國內(nèi)配網(wǎng)業(yè)務(wù)的第二增長點(diǎn)。國外市場方面，2022年公司的重合器產(chǎn)品成功通過了巴西、哥倫比亞等市場的產(chǎn)品認(rèn)證，已實(shí)現(xiàn)客戶端掛網(wǎng)運(yùn)行，2023上半年公司在非洲實(shí)現(xiàn)配電設(shè)備的批量供貨。
海內(nèi)外新能源業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計本年內(nèi)國內(nèi)項(xiàng)目將完成交付?？毓勺庸竞贾堇值靡淹瓿?kW至22kW的國標(biāo)、歐標(biāo)交流以及120kW的國標(biāo)、歐標(biāo)直流充電樁產(chǎn)品的研發(fā)和量產(chǎn)，在規(guī)劃的產(chǎn)品包括智能柔性充電堆、液冷超充充電樁等產(chǎn)品。海興電力已在巴西、寧波、南京、杭州等國內(nèi)外實(shí)施了十余個涵蓋光、儲、充等綜合能源項(xiàng)目。2023上半年，公司在國內(nèi)中標(biāo)了千萬級充電樁場站建設(shè)EPC項(xiàng)目，預(yù)計本年內(nèi)可完成項(xiàng)目交付。國外方面，公司分為渠道業(yè)務(wù)和項(xiàng)目業(yè)務(wù)兩種模式，通過參與項(xiàng)目招投標(biāo)等模式，為客戶提供新能源產(chǎn)品、EPC總包及系統(tǒng)集成解決方案等，上半年公司在南非的新能源渠道業(yè)務(wù)已開始貢獻(xiàn)收入。
盈利預(yù)測和投資評級：由于公司各業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.13/51.66/64.33億元，歸母凈利潤8.38/10.14/12.86億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13X、11X、9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外市場競爭風(fēng)險、匯率風(fēng)險、新業(yè)務(wù)模式開展風(fēng)險、全球經(jīng)營的管理風(fēng)險、新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險
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