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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.87億元，同比增加7.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.96億元，同比增加13.6%。2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.06億元，同比增加2.3%，環(huán)比增加0.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比減少7.3%，環(huán)比減少29.9%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比減少4.7%，環(huán)比減少28.4%。
　　主要原材料價(jià)格回調(diào)，光伏硅膠等產(chǎn)品價(jià)格隨之調(diào)整，23Q3業(yè)績(jī)環(huán)比下降。23Q3，公司的主要原材料有機(jī)硅價(jià)格回調(diào)，光伏硅膠等產(chǎn)品價(jià)格隨之有一定調(diào)整。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，23年Q3有機(jī)硅107膠市場(chǎng)均價(jià)為1.42萬(wàn)元/噸，同比-18.7%，環(huán)比-7.3%。23年Q3，公司的銷售毛利率為20.5%，環(huán)比下降4.4pct。費(fèi)用率方面，23年Q3，公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.3%、4.7%、0.6%，環(huán)比分別變動(dòng)-0.2、-0.4、+1.5pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系匯兌收益減少所致。
　　光伏硅膠、鋰電用膠、芯片封裝用膠、光伏背板業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，膠粘劑行業(yè)的龍頭地位穩(wěn)固。光伏硅膠業(yè)務(wù)方面，公司作為光伏頭部客戶的一供/二供地位穩(wěn)固，23年上半年的二三線客戶銷量增幅一倍以上，市場(chǎng)占有率穩(wěn)居45%左右。鋰電用膠板塊方面，隨著新建產(chǎn)能落地，保證了結(jié)構(gòu)膠產(chǎn)品的批量穩(wěn)定供貨，負(fù)極膠PAA產(chǎn)品在23年上半年開(kāi)始批量供貨，SBR產(chǎn)品在頭部客戶中標(biāo)，為后期整體業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。芯片封裝用膠板塊方面，公司現(xiàn)有產(chǎn)品包括芯片四角綁定膠、芯片底部填充膠、SIP屏蔽銀漿等，已在通信電子、消費(fèi)電子、汽車電子等行業(yè)標(biāo)桿客戶批量供貨應(yīng)用。光伏背板業(yè)務(wù)方面，公司主推的透明網(wǎng)格背板上量較快，且毛利率較高，同時(shí)成功開(kāi)發(fā)了高阻隔透明背板，實(shí)現(xiàn)了超低的水汽透過(guò)率，適用于光伏n型組件，該產(chǎn)品已在客戶處送樣測(cè)試。公司已于23年8月啟動(dòng)在越南投資建設(shè)“回天越南年產(chǎn)2600萬(wàn)平米透明網(wǎng)格背板項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)24年相應(yīng)產(chǎn)能將逐步建成落地。
　　積極擴(kuò)產(chǎn)鋰電、光伏等領(lǐng)域膠粘劑，保障業(yè)務(wù)發(fā)展。截至23年6月底，公司年產(chǎn)3萬(wàn)噸光伏有機(jī)硅密封膠生產(chǎn)線、年產(chǎn)1萬(wàn)噸鋰電池用聚氨酯膠生產(chǎn)線、年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸鋰電池電極膠粘劑生產(chǎn)線、年產(chǎn)3,600萬(wàn)平方米太陽(yáng)能電池背膜生產(chǎn)線陸續(xù)建成投產(chǎn)，有效提升公司對(duì)客戶的供貨能力，保障業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：主要原材料價(jià)格回調(diào)，光伏硅膠等產(chǎn)品價(jià)格隨之調(diào)整，23Q3業(yè)績(jī)環(huán)比下降。我們維持公司23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.70/5.09/6.30億元。受益于政策支撐，光伏、鋰電等新能源下游需求仍舊旺盛，伴隨著公司產(chǎn)能的持續(xù)放量，公司經(jīng)營(yíng)情況仍將向好發(fā)展，我們?nèi)跃S持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原料價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)品驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)。