>> 中郵證券-中順潔柔(002511)收入增長環(huán)比提速，盈利水平有所提升-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊維維 |
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事件
公司發(fā)布2023年三季度報告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入68.23億元，同比+11.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.65億元，同比-39.74%。其中,2023Q3收入為21.38億元，同比+22.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比+72.69%，Q3單季業(yè)績修復(fù)，盈利水平向上。
Q3收入同比+22.44%，增長環(huán)比提速
Q3單季公司收入同比+22.44%，增速較今年上半年有所提升，公司歸母凈利潤同比+72.69%，業(yè)績增速大于收入增速，我們預(yù)計，一方面，公司核心原材料木漿高價庫存的消耗以及木漿價格下滑，成本端改善；另一方面，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過加大油畫、錦鯉、Face、Lotion以及健康精品等高端、高毛利產(chǎn)品終端推廣，精準(zhǔn)的品牌營銷策略結(jié)合多渠道銷售布局，預(yù)計高端、高毛利的產(chǎn)品收入占比進(jìn)一步提升。Q3單季公司經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)0.18億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，大幅改善。
盈利水平有所提升，期間費(fèi)用率管控良好
2023年前三季度公司毛利率、凈利率分別為30.19%、2.41%，同比分別-2.32pct、-2.07pct。其中，2023Q3公司毛利率、凈利率分別為34.04%、3.78%，同比分別+2.57pct、+1.12pct。受益于公司原材料木漿高價庫存消耗以及木漿價格下滑，公司Q3盈利水平同比有所提升。
費(fèi)用端來看，2023年前三季度公司期間費(fèi)用率為27.40%，同比+0.12pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為20.29%、4.66%、2.71%、-0.26%，分別同比+0.17pct、+0.01pct、+0.27pct、-0.33pct。分季度看，2023Q3公司期間費(fèi)用率為29.92%，同比+0.71pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為20.92%、6.05%、3.02%、-0.05%，分別同比+0.53pct、+0.07pct、+0.51pct、-0.39pct。公司期間費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定。
投資建議：
公司作為生活用紙行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，品牌、產(chǎn)品、渠道、產(chǎn)能等優(yōu)勢明顯，近幾年渠道持續(xù)優(yōu)化&產(chǎn)品中高端發(fā)展，經(jīng)營質(zhì)量提升，此外，木漿等原材料價格下行預(yù)期初步兌現(xiàn)，成本端壓力釋放。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.55、5.10、7.01億元，同比分別+1.54%、+43.65%、+37.35%，對應(yīng)PE分別為41、28、21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
木漿價格下行幅度及進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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