>> 開源證券-開潤股份(300577)公司信息更新報告：2023Q3代工穩(wěn)健&品牌盈利持續(xù)，看好2024年蓄力向上-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大小： |
1393KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023Q3代工穩(wěn)健&品牌盈利持續(xù)，扣非凈利率環(huán)比同比改善，維持“買入”評級
2023Q3公司收入7.26億元（-13.65%），歸母凈利潤0.46億元（+128.2%），扣非歸母凈利潤0.52億元（+79.87%），2023Q3高基數(shù)及下游去庫背景下業(yè)績相對穩(wěn)健，代工及品牌Q4均進入低基數(shù)，預計2024年代工訂單有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長、品牌業(yè)務盈利能力進一步改善，我們維持2023年并上調2024-2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為1.5/2.3/3.2億元（原為1.5/2.1/2.7億元），對應EPS為0.6/1.0/1.3元，當前股價對應PE 23.7/15.5/11.2倍，維持“買入”評級。
拆分：Q3代工雙位數(shù)下降其中IT改善Nike及新客戶亮眼，品牌雙位數(shù)增長
B2B業(yè)務：2023Q3收入5.4億元，同比雙位數(shù)下降，分業(yè)務看：箱包代工收入4.6億元，下滑預計主要系高基數(shù)以及歐美去庫收尾，其中分客戶看，IT客戶下降但降幅環(huán)比收窄，運動客戶中耐克品牌雙位數(shù)增長、迪卡儂囿于高基數(shù)及庫存壓力下滑，新客戶放量增長。服裝代工帶來新增量，服裝代工收入0.74億元，維持增長勢頭，預計Q4代工業(yè)務雙位數(shù)以上增長。B2C業(yè)務：2023Q3收入1.9億元，同比雙位數(shù)增長，預計小米收入1.1億元（約+30%），90分收入0.7億元，剔除海外渠道國內90分同比增長40%+，預計Q4品牌業(yè)務受益于低基數(shù)收入增長快于代工。
2023Q3扣非凈利率環(huán)比同比雙向改善，經營性現(xiàn)金流大幅改善
?。?）2023Q3毛利率同比/環(huán)比+4.6/+3.6pct，我們預計毛利率提升較多主要系B2C新品投放及精細化運營持續(xù)推進，B2B客戶結構變化及生產效率提升，同時2023Q3B2C收入占比略有提升。（2）2023Q3期間費用率17.2%（+3.9pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.2/+0.4/+1.2/+2.1pct，財務費用增加主要系匯兌凈收益減少、利息支出增加。（3）毛利率提升及控費下2023Q3扣非凈利率環(huán)比/同比+3.7/+1.0pct。截至2023Q3，存貨為4.28億元（-23.7%），存貨周轉天數(shù)79天（同比-10天/環(huán)比+5天），回款增加帶動前三季度經營性現(xiàn)金流凈額改善至4.33億元。
看好2024年蓄力向上：代工業(yè)務雙位數(shù)增長，品牌業(yè)務規(guī)模及盈利持續(xù)雙回暖
B2B：預計2024年隨IT客戶走出低谷、高毛利率新客戶占比提升下，箱包有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長，服裝代下單有望實現(xiàn)30-50%增長。B2C：預計2024年規(guī)模及盈利持續(xù)雙回暖。90分：根據(jù)天貓平臺旅行箱品類，2023M2以來旅行箱市場尤其高價產品高增長，90分推新控費下前三季度均盈利，看好2024年盈利進一步改善。小米：2023年推新節(jié)奏改善并推出抖音新渠道，2024年積極把握生態(tài)鏈變革機會，推新節(jié)奏有望加快，同時激勵機制改進有利于激發(fā)生態(tài)鏈公司積極性并提升盈利空間。
風險提示：出行需求復蘇不及預期、下游去庫不及預期、新品銷售不及預期。
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