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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入141.52億元，同比增長27.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.97億元，同比增長32.13%。其中，2023Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.91億元，同比增長15.82%，環(huán)比增長6.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.03億元，同比增長0.43%，環(huán)比下降21.87%。公司2023Q3業(yè)績整體符合我們的預(yù)期。
　　2023Q3營收環(huán)比持續(xù)增長，毛利率環(huán)比略有下滑。收入端，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.91億元，環(huán)比增長6.38%。從主要的下游客戶表現(xiàn)來看：特斯拉2023Q3全球交付43.51萬輛，環(huán)比下降6.65%；吉利汽車2023Q3批發(fā)銷量46.12萬輛，環(huán)比增長24.11%；比亞迪2023Q3批發(fā)銷量82.21萬輛，環(huán)比增長17.41%；上汽通用2023Q3批發(fā)銷量27.33萬輛，環(huán)比增長3.13%。毛利率方面，公司2023Q3綜合毛利率22.67%，環(huán)比下降0.61個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，公司2023Q3期間費(fèi)用率為11.35%，環(huán)比提升4.18個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比分別+0.23/+0.41/+0.08/+3.47個(gè)百分點(diǎn)（財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比提升較多主要系匯兌損益的影響）。歸母凈利潤方面，公司2023Q3歸母凈利潤為5.03億元，環(huán)比下降21.87%，對應(yīng)歸母凈利率為10.08%，環(huán)比下降3.64個(gè)百分點(diǎn)，同樣主要是受到匯兌損益變化的影響。
　　Tier 0.5級供應(yīng)商，機(jī)器人執(zhí)行器打開新空間。公司持續(xù)推進(jìn)Tier 0.5級供應(yīng)商的模式，前瞻布局電動(dòng)化、智能化零部件賽道，持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)品線，目前已經(jīng)形成了平臺型的零部件企業(yè)，共擁有NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架、智能駕駛系統(tǒng)等8大產(chǎn)品線，單車配套價(jià)值量達(dá)3萬元。此外，公司還在布局人形機(jī)器人執(zhí)行器產(chǎn)品，2023年7月，公司拆分設(shè)立機(jī)器人事業(yè)部，推動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)與汽車零部件業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。目前，公司的直線執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器產(chǎn)品已完成對客戶的多次送樣，預(yù)計(jì)將在2024年一季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，后續(xù)潛在成長空間十分廣闊。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司新項(xiàng)目放量需要時(shí)間，我們將公司2023-2025年的歸母凈利潤從24.77億/32.61億/41.70億調(diào)整至23.15億/31.25億/40.70億，對應(yīng)的EPS分別為2.10元、2.84元、3.69元，市盈率分別為31.90倍、23.63倍、18.14倍，考慮到公司作為Tier 0.5級供應(yīng)商，后續(xù)新客戶增量持續(xù)釋放，疊加機(jī)器人執(zhí)行器未來空間廣闊，因此維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶銷量不及預(yù)期；新項(xiàng)目開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。