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事件：公司2023年三季報(bào)正式披露，2023年1-9月營業(yè)總收入141.52億元，同比增長27.45%，歸母凈利潤為15.97億元，同比32.13%，業(yè)績基本復(fù)合預(yù)期。
　　公司2023Q3收入環(huán)比微增，但依然高于重要客戶銷量增幅：2023其公司實(shí)現(xiàn)收入49.91億元，同比增長15.82%，環(huán)比增長6.37%。三季度乘用車銷量675萬輛，環(huán)比增長12.22%，特斯拉全球銷量43.5萬臺，環(huán)比下降6.67%，特斯拉中國銷量22.25萬臺，同比下滑9.99%。公司積極拓展理想、蔚來、比亞迪、華為等客戶，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)重要客戶銷量下行對沖，環(huán)比收入增幅高于重要客戶銷量增幅13.04個(gè)百分點(diǎn)。
　　匯兌損益擾動，剔除影響后環(huán)比微增：匯兌損益擾動公司業(yè)績，三季度匯兌收益-0.4億元，二季度匯兌收益1.14億元，扣除匯兌損益后二季度、三季度凈利潤分別為4.93、5.13億元，環(huán)比實(shí)現(xiàn)4.06%的微增長。單三季度公司毛利率22.67%，環(huán)比二季度下降0.61個(gè)百分點(diǎn)，主要系自主品牌客戶占比上升、部分主機(jī)廠零部件降價(jià)傳導(dǎo)因素所致。公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為1.27%、3.19%、5.15%，環(huán)比合計(jì)上漲0.71個(gè)百分點(diǎn)，扣除匯兌擾動后，單三季度凈利潤率為10.28%，環(huán)比小幅下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。
　　展望后續(xù)Cybertruck交付爬坡在即，問界帶來明確增量：Cybertruck有望在四季度進(jìn)行初步交付，明年貢獻(xiàn)單車1.2萬元的增量，理想、比亞迪、蔚來等客戶高增，華為問界系列M5/M7/M9帶來asp增量，我們預(yù)計(jì)2023-2025年華為系列車型有望帶來收入貢獻(xiàn)6.75、30.34、40.88億元，充分打開公司第二成長曲線。機(jī)器人與墨西哥海外業(yè)務(wù)為公司帶來較強(qiáng)展望空間。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營收208.44、281.03、338.72億元，2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為22.69、30.12、38.38億元，對應(yīng)2023年10月31日收盤價(jià)的PE分別為31.3、23.57、18.49倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動，新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。