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單三季度營收同比增長16%。2023年前三季度拓普營收141.5億元，同比+27.5%，歸母16.0億元，同比+32.1%，扣非15.0億元，同比+27.8%；拆季度看，23Q3營收49.9億元，同比+15.8%，環(huán)比+6.4%，歸母5.0億元，同比+0.4%，環(huán)比-21.9%，扣非4.7億元，同比-3.2%，環(huán)比-22.0%。客戶端看，23Q3特斯拉全球交付環(huán)比-6.7%，吉利銷量環(huán)比+24.1%，比亞迪銷量環(huán)比+17.1%。在核心大客戶銷量環(huán)比下滑的情況下，公司營收實(shí)現(xiàn)逆勢環(huán)比提升。
　　匯率波動短期影響三季度凈利率，四季度業(yè)績具確定性。23Q3拓普實(shí)現(xiàn)毛利率22.7%，同比-1.3pct，環(huán)比-0.6pct，預(yù)計(jì)主要系預(yù)計(jì)系鋁價(jià)Q3環(huán)比上行，另外部分客戶銷量環(huán)比波動影響產(chǎn)能利用率；23Q3公司四費(fèi)費(fèi)率為11.4%，同比+2.9pct，環(huán)比+4.2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率為1.7%，環(huán)比+3.5pct，預(yù)計(jì)主要系人民幣升值導(dǎo)致匯兌收益減少所致。23Q3公司凈利率10.1%，同比-1.5pct，環(huán)比-3.6pct（粗略估算若拋開匯兌因素影響，可實(shí)現(xiàn)環(huán)比略增）。展望Q4，整體行業(yè)進(jìn)入銷售旺季，疊加北美客戶（改款Model 3陸續(xù)交付）、問界（新M7大定破7萬，M9于12月上市）等核心客戶銷量回暖，以及公司熱管理系統(tǒng)、汽車電子（空懸等）業(yè)務(wù)的放量，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)釋放。
　　展望2024年，核心看點(diǎn)在于車端業(yè)務(wù)的兌現(xiàn)、機(jī)器人執(zhí)行器的推進(jìn)。車端為基本盤：平臺化戰(zhàn)略+Tier0.5模式持續(xù)推進(jìn)，明年隨北美客戶、吉利汽車、比亞迪、華為、理想、福特、蔚來以及小米等優(yōu)質(zhì)客戶放量，疊加新產(chǎn)品（空懸、座艙、線控）等持續(xù)落地，2024年拓普業(yè)績增長具較高確定性。同時(shí)拓普海外及國內(nèi)工廠（基礎(chǔ)產(chǎn)能500億元）持續(xù)建設(shè)推進(jìn)，不斷夯實(shí)訂單承接能力，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。機(jī)器人為新核：拓普研發(fā)機(jī)器人直線和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器（與自身IBS技術(shù)同源），設(shè)立機(jī)器人事業(yè)部，已多次向客戶送樣并獲認(rèn)可及好評。項(xiàng)目要求自24Q1進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，初始訂單為每周100臺。拓普需要本年度完成4套生產(chǎn)線安裝調(diào)試，形成年產(chǎn)10萬臺一期產(chǎn)能，后續(xù)將年產(chǎn)能提升至百萬臺。隨機(jī)器人量產(chǎn)的推進(jìn)，拓普有望充分收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶銷售不及預(yù)期、海外競爭加劇。
　　投資建議：特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的，維持“買入”評級持續(xù)看好拓普集團(tuán)產(chǎn)品拓展、客戶突破、產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的業(yè)績確定性增長，考慮到下游主機(jī)廠銷量的波動性，微幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23/24/25年公司歸母凈利潤為23.5/31.3/42.4億元（原24.0/33.0/44.3億元），EPS為2.14/2.84/3.84元（原2.18/3.00/4.02元），維持“買入”評級。