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制造業(yè)恢復(fù)勢(shì)頭有所放緩。10月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)回落1.8個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，一定程度上受到季節(jié)性影響（圖表1），但10月環(huán)比降幅略超此前2017-2022年平均水平（圖表2），反映制造業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能有所放緩。從高頻數(shù)據(jù)看，半鋼胎開工率保持高位（圖表3），高爐開工率有所回落（圖表4）。我們預(yù)計(jì)10月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.3%，較9月增速4.5%小幅回落。
　　中秋國(guó)慶長(zhǎng)假帶動(dòng)旅游相關(guān)消費(fèi)支出回升。今年中秋國(guó)慶假期，國(guó)內(nèi)旅游出游同比增長(zhǎng)71.3%，國(guó)內(nèi)旅游收入同比增長(zhǎng)129.5%（圖表5）；全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)日均銷售額同比增長(zhǎng)8.6%（圖表6）。我們預(yù)計(jì)10月零售同比增長(zhǎng)8%，較9月增速5.5%加快。
　　財(cái)政發(fā)力支持投資。9月廣義財(cái)政赤字同比繼續(xù)擴(kuò)大（圖表7），隨著地方專項(xiàng)債發(fā)行加快，政府性基金支出增速回升（圖表8）。近期全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)預(yù)算調(diào)整方案增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，將對(duì)今年底明年初的基建投資帶來(lái)提振。我們預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資單月同比增速小幅回升，1-10月累計(jì)同比增長(zhǎng)3.1%，持平于1-9月。
　　出口增速可能繼續(xù)回升。10月韓國(guó)出口同比增長(zhǎng)5.1%，較9月-4.4%大幅回升（圖表9）；越南出口同比增長(zhǎng)5.9%，較9月增速2.1%加快（圖表10）。外需可能延續(xù)回升勢(shì)頭。預(yù)計(jì)10月中國(guó)出口同比-3%，進(jìn)口同比-5%，貿(mào)易順差840億美元。
　　通脹可能再次轉(zhuǎn)負(fù)。10月以來(lái)，食品價(jià)格明顯回落（圖表11）；成品油價(jià)開始下調(diào)，但月平均價(jià)格仍高于9月；租房市場(chǎng)進(jìn)入淡季，房租可能回落。我們預(yù)計(jì)10月CPI同比下跌0.1%，增速轉(zhuǎn)負(fù)。10月制造業(yè)PMI出廠價(jià)格指數(shù)回落5.8個(gè)百分點(diǎn)至47.7%，PPI環(huán)比增速可能轉(zhuǎn)負(fù)（圖表12）。我們預(yù)計(jì)10月PPI同比下降2.8%，跌幅較9月擴(kuò)大。
　　季初信貸可能再次回落，但政府債發(fā)行支持社融增長(zhǎng)。10月為季初月份，票據(jù)融資利率回落（圖表13），信貸需求可能再度放緩。我們預(yù)計(jì)10月新增貸款5000億元，低于去年同期水平。由于年內(nèi)將增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債，政府債券發(fā)行保持較快增長(zhǎng)（圖表14），可能帶動(dòng)未來(lái)幾個(gè)月社融增速加快。我們預(yù)計(jì)10月新增社融1.8萬(wàn)億元；存量社融同比增長(zhǎng)9.2%，較9月增速9%加快；M2同比增長(zhǎng)10.5%，較9月增速回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)需求疲弱，外需下滑。