>> 信達(dá)證券-三七互娛(002555)Q3業(yè)績基本符合預(yù)期，自研產(chǎn)品回收顯著，凈利潤大幅改善-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馮翠婷 |
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事件l：公司于2023年10月30日發(fā)布2023年度第三季度財(cái)報(bào)。
點(diǎn)評(píng)：
2023前三季度及Q3業(yè)績?nèi)缦拢?br> (1) 2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收120.43億元，同比增長3.12%；歸母凈利潤21.92億元（業(yè)績預(yù)告為22-23億，落于區(qū)間下限），同比下降2.85%；扣非凈利潤20.78億元（業(yè)績預(yù)告為20-21億，落于區(qū)間上限），同比下降6.01%。23Q1-Q3公司整體毛利率79.2%，同比-3.29pct，整體凈利率18.2%，同比-1.12pct。
?。?）單拆23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收42.82億元，同比增長19.42%;歸母凈利潤9.66億元（業(yè)績預(yù)告為9.5-10.5億，落于區(qū)間下限），同比增長72.06%；扣非凈利潤9.62億元（8.5-9.5億，超出預(yù)期），同比增長69.64%。23Q3單季度公司毛利率80.39%，同比+2.25pct，整體凈利率22.56%，同比+6.9pct。Q2上線的《凡人修仙傳：人界篇》等新產(chǎn)品在第三季度陸續(xù)進(jìn)入穩(wěn)定增長期，帶來營業(yè)收入和銷售利潤的提升。公司存量產(chǎn)品生命力不斷激活，國內(nèi)海外業(yè)務(wù)同步推進(jìn)，推動(dòng)Q3凈利潤大幅上升。
?。?）費(fèi)用端較為穩(wěn)定。23年前三季度公司銷售費(fèi)用63.61億元，同比增長2.84%，銷售費(fèi)用率52.82%，同比-0.15pct。23年前三季度公司管理費(fèi)用4.24億元，同比增長27.34%，管理費(fèi)用率3.52%，同比+0.67pct；研發(fā)費(fèi)用5.73億元，同比下降21.99%，研發(fā)費(fèi)用率4.76%，同比-1.53pct。單拆23Q3公司銷售費(fèi)用20.81億元，同比增長12.81%，銷售費(fèi)用率48.6%，同比-2.85pct；管理費(fèi)用1.67億元，同比增長34.82%，管理費(fèi)用率3.9%，同比+0.45pct；研發(fā)費(fèi)用1.85億元，同比下降22.27%，研發(fā)費(fèi)用率4.32%，同比-2.32pct。
重磅產(chǎn)品《凡人修仙傳：人界篇》利潤釋放，小程序端表現(xiàn)亮眼。《凡人修仙傳：人界篇》于6月上線，首月流水突破6億元。暑期檔該手游投放節(jié)奏戰(zhàn)略性放緩，九月重新加速成效顯著，iOS暢銷榜排名一路保持漲勢(shì)，iOS端日流水再度突破100萬，相比8月份日均流水大漲5倍，同時(shí)步入穩(wěn)定增長期逐步釋放利潤，貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?。代理發(fā)行的小游戲《尋道大千》自7月起登頂微信小游戲暢銷榜，后連續(xù)三月穩(wěn)定位居暢銷榜冠軍。此外，《尋道大千》中國港臺(tái)服APP版本《小妖問道》于8月上線，暢銷榜排名一度到達(dá)第六，出海成績發(fā)揮穩(wěn)定。
海外業(yè)務(wù)不斷深化，精品產(chǎn)品儲(chǔ)備豐厚。7月，公司入圍data.ai“2023年度發(fā)行商大獎(jiǎng)”全球20強(qiáng)，成為唯一一家入圍的A股上市企業(yè)。公司持續(xù)探索“因地制宜”策略，將出海游戲與中華文化創(chuàng)新融合，在全球200多個(gè)國家與地區(qū)開展業(yè)務(wù)，發(fā)行超過120款游戲。其中，《Puzzles& Survival》已成為中國出海游戲中的頭部產(chǎn)品。后續(xù)儲(chǔ)備方面，公司公告稱旗下自研唯美古風(fēng)MMORPG手游《扶搖一夢(mèng)》將于11月在iOS與安卓各平臺(tái)定檔公測(cè)，其他自研產(chǎn)品如Q版3D異世界冒險(xiǎn)MMORP《G空之勇者》、神話題材卡牌游戲《龍與愛麗絲》以及西方魔幻MMORPG《失落之門：序章》等預(yù)計(jì)將在未來陸續(xù)發(fā)行。此外公司儲(chǔ)備了超30款精品化產(chǎn)品，維持新品上線穩(wěn)定節(jié)奏，不斷助力公司業(yè)績?cè)鲩L。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司穩(wěn)步推進(jìn)“精品化、多元化、全球化”戰(zhàn)略，核心產(chǎn)品保持長線穩(wěn)健經(jīng)營，新游《凡人修仙傳：人界篇》《最后的原始人》《霸業(yè)》等產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，Q3達(dá)到回收期貢獻(xiàn)流水，海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展、深化發(fā)展，小游戲順應(yīng)趨勢(shì)打造第三增長極。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利分別為33.10/38.11/43.05億，同比增長12.0%/15.1%/12.9%，10月31日對(duì)應(yīng)估值14x/12x/11x，繼續(xù)維持”買入“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，核心游戲表現(xiàn)不及預(yù)期，海外市場(chǎng)游戲不達(dá)預(yù)期，匯率波動(dòng)導(dǎo)致的游戲海外收入業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。
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