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事件：11月2日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布11月FOMC會(huì)議聲明，維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在5.25%-5.50%區(qū)間，整體符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　FOMC會(huì)議表明美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期。FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以“強(qiáng)勁的速度”擴(kuò)張，就業(yè)增長(zhǎng)較今年早些時(shí)候有所放緩，但仍然保持強(qiáng)勁；美國(guó)的銀行體系健全且富有彈性，緊縮的金融和信貸狀況將給經(jīng)濟(jì)帶來壓力；委員會(huì)力求實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和通脹率在較長(zhǎng)期內(nèi)達(dá)到2%；如果出現(xiàn)可能阻礙實(shí)現(xiàn)委員會(huì)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，委員會(huì)將準(zhǔn)備適當(dāng)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。
　　鮑威爾會(huì)后“鷹派”暫停加息，表明加息周期并未完全結(jié)束。1）市場(chǎng)認(rèn)為暫停后再次加息會(huì)很困難的觀點(diǎn)是不正確的，且美聯(lián)儲(chǔ)目前完全沒有考慮降息，對(duì)中性利率維持保留的看法。2）美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議中沒有將衰退重新納入的預(yù)測(cè)中，經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，GDP高于潛在的水平，證明加息較為合理，但是整體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩。3）通脹目前接連取得進(jìn)展，且通脹預(yù)期保持穩(wěn)定狀態(tài)，但是通脹存在雙向風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決致力于將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)。4）名義薪資增速表明出現(xiàn)某些緩和跡象，勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)于通脹來說更為關(guān)鍵，美聯(lián)儲(chǔ)不斷在權(quán)衡通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的平衡，以防出現(xiàn)超調(diào)跡象。5）美國(guó)的銀行系統(tǒng)較為健康，密切關(guān)注長(zhǎng)端利率變化對(duì)政策產(chǎn)生的影響。
　　美聯(lián)儲(chǔ)官員面臨雙向的政策前景：1）政策過于收緊可能帶來的經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；2）通脹率持續(xù)高于2%的風(fēng)險(xiǎn)。一方面雖然上周公布的美國(guó)三季度GDP高于預(yù)期，且2024年經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期不斷上行，但近期美國(guó)10月PMI不及預(yù)期和亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)美國(guó)四季度GDP預(yù)期（從前值的2.3%下調(diào)至1.2%），都或表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨就業(yè)市場(chǎng)降溫、消費(fèi)動(dòng)能放緩、以及高利率下投資端繼續(xù)回落的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，目前美國(guó)已經(jīng)存在“二次通脹”基礎(chǔ)，貨幣政策的邊際變化會(huì)制約住房、核心商品和服務(wù)價(jià)格的下行幅度，另外，原油等供給風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)改變整體通脹路徑，進(jìn)而加劇后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策把握的難度。
　　FOMC會(huì)議公布后，資本市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平淡。最近10年美債收益率從高位回落，主要受到11月繼續(xù)暫停加息，以及初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上行影響。與此同時(shí)，實(shí)際利率維持高位+季報(bào)不及預(yù)期，引發(fā)美股回調(diào)壓力凸顯。往后看，短期長(zhǎng)端美債收益率保持高位震蕩，一方面若美政府在11月中旬預(yù)算法案難以達(dá)成，市場(chǎng)可能對(duì)美債進(jìn)行更高的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，另一方面需警惕年底CPI在低基數(shù)影響進(jìn)一步回升，也有可能進(jìn)一步推動(dòng)實(shí)際利率上行。預(yù)計(jì)四季度美股維持弱震蕩格局，美元指數(shù)相對(duì)堅(jiān)挺。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期。