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事件：
　　公司近期發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023三季度實(shí)現(xiàn)收入177.23億元（+19.61%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15.90億元（+29.73%），歸母凈利潤(rùn)11.74億元（+27.20%），扣非歸母凈利潤(rùn)11.64億元（+26.91%）。2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入57.31億元（+12.44%），歸母凈利潤(rùn)2.57億元（+22.90%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.66億元（+25.02%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　門(mén)店增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，加盟業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速。報(bào)告期內(nèi)凈增門(mén)店2948家（同比上年末+29.35%）。其中新增自建門(mén)店1019家（同比上年末+10.1%），并購(gòu)門(mén)店427家（同比上年末+4.3%），加盟店1681家（同比上年末+16.7%），閉店179家，加盟拓店高速增長(zhǎng)。截至報(bào)告期末，公司擁有門(mén)店12993家，其中直營(yíng)門(mén)店9305家（+15.76%），加盟店3688家（+83.76%）。報(bào)告期內(nèi)，公司共完成了13起同行業(yè)投資并購(gòu)業(yè)務(wù)，涉及門(mén)店數(shù)804家，利用并購(gòu)門(mén)店的資源，短期內(nèi)提升在四川、江蘇、安徽、遼寧、山西、河北、黑龍江等省份的市場(chǎng)占有率。公司以華南地區(qū)為核心發(fā)展區(qū)域，向外輻射帶動(dòng)長(zhǎng)三角地區(qū)、東北地區(qū)與中部地區(qū)，不斷向外擴(kuò)張連鎖品牌勢(shì)力范圍，加強(qiáng)連鎖品牌的區(qū)域壁壘優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)各區(qū)域連鎖規(guī)模的經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升。
　　單三季度收入增速放緩，整體趨勢(shì)有望回升。2023年前三季度公司零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入149.03億（+12.04%），毛利率37.10%（-1.72%）；加盟及分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.44億（+109.36%），主要系加盟門(mén)店數(shù)量快速提升。從具體品規(guī)看，中西成藥實(shí)現(xiàn)127.42億（+20.87%），毛利率32.03%，Q1、Q2、Q3的收入同比增速分別為24.9%、6.4%、15.0%；參藥材實(shí)現(xiàn)收入20.82億（+16.16%），毛利率43.36%，Q1、Q2、Q3的收入同比增速分別為26.8%、17.5%、9.4%；非藥收入實(shí)現(xiàn)24.23億（+16.12%），毛利率45.74%，Q1、Q2、Q3的收入同比增速分別為46.8%、11.3%、-4.3%。2023年三季度，由于疫情退潮后消費(fèi)環(huán)境持續(xù)低迷，醫(yī)藥行業(yè)收入增速整體放緩，但是隨著門(mén)診統(tǒng)籌政策逐步落實(shí)、人口老齡化進(jìn)程不斷加快、社會(huì)消費(fèi)品零售額逐步恢復(fù)，Q3整體消費(fèi)環(huán)境已有復(fù)蘇跡象，預(yù)期未來(lái)企業(yè)整體收入增速有望回升。
　　堅(jiān)持?jǐn)?shù)字化賦能運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)管理模式精細(xì)化。公司始終將數(shù)字化運(yùn)營(yíng)與各業(yè)務(wù)鏈條相結(jié)合，現(xiàn)已完成“員工在線、產(chǎn)品在線、客戶在線、管理在線”四個(gè)數(shù)字化戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，根據(jù)各部門(mén)業(yè)務(wù)發(fā)展需求和業(yè)務(wù)場(chǎng)景新要求，現(xiàn)已建設(shè)了一整套推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部高效運(yùn)作的管理系統(tǒng)，打造了接口化的開(kāi)放平臺(tái)體系，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)降本、增效、創(chuàng)收。在集團(tuán)運(yùn)營(yíng)方面，企業(yè)通過(guò)構(gòu)建業(yè)務(wù)與數(shù)據(jù)的雙中臺(tái)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，打通內(nèi)部全鏈路數(shù)據(jù)信息，驅(qū)動(dòng)企業(yè)全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在門(mén)店經(jīng)營(yíng)方面，公司結(jié)合現(xiàn)有的ERP系統(tǒng)，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)移動(dòng)化智能運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品與大數(shù)據(jù)工具平臺(tái)的建設(shè)與改進(jìn)，成功實(shí)現(xiàn)了門(mén)店運(yùn)營(yíng)的精細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化、智能化、快捷化。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入239.28/290.77/359.74億元，歸母凈利潤(rùn)13.19/16.38/20.32億元，對(duì)應(yīng)每股收益為1.16/1.44/1.78元/股，對(duì)應(yīng)PE為21/17/13倍，參考同行業(yè)估值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。