>> 浦銀國際-邁瑞醫(yī)療(300760.CH)3Q23收入增速受行業(yè)反腐拖累，毛利率及費率改善帶動凈利穩(wěn)健增長-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大?。?/td>
| 1674KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡澤宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司3Q23收入增速放緩至+11% YoY，主因國內(nèi)收入增速因反腐背景下設(shè)備采購招標(biāo)延遲而承壓，而海外收入繼續(xù)受益于高端客戶突破；公司通過毛利率及費率優(yōu)化，使得3Q23扣非歸母凈利仍實現(xiàn)同比+21%穩(wěn)健增長。醫(yī)療反腐中，設(shè)備類產(chǎn)品受到的沖擊更為明顯，9月下旬以來招標(biāo)、學(xué)術(shù)會議有回暖跡象，且公立醫(yī)院有望于年底加速執(zhí)行具剛性約束的采購預(yù)算，或?qū)?Q23收入有拉動。維持“買入”評級及目標(biāo)價人民幣390元。
3Q23收入增速受行業(yè)反腐拖累，公司通過毛利率及費率改善維持凈利穩(wěn)健增長。9M23/3Q23收入同比+17.2%/+11.2%（其中國內(nèi)+19%/+5%，國際+14%/+23%），3Q23收入增速放緩主要受國內(nèi)行業(yè)反腐下設(shè)備采購招標(biāo)推遲影響，海外業(yè)務(wù)受益于高端客戶突破及發(fā)展中國家增長提速；9M23/3Q23扣非歸母凈利+21.0%/+21.4%，3Q23收入增速雖放緩，但通過毛利率提升（同比+2.6pcts）及三費率優(yōu)化（同比-3.9pcts），扣非凈利仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
生命信息與支持：9M/3Q23收入同比+21%/+8%（國內(nèi)收入+29%/-3%，海外+11%/+21%），板塊增長繼續(xù)受益于：1）國內(nèi)醫(yī)療新基建推進(jìn)，但3Q23在行業(yè)反腐下醫(yī)院采購招標(biāo)出現(xiàn)延遲；2）海外高端客戶群突破。9M23醫(yī)療新基建貢獻(xiàn)約50億元收入，截至3Q23末，醫(yī)療新基建待執(zhí)行商機(jī)205億元。3Q23板塊毛利率同比持平。
體外診斷：9M23/3Q23收入同比+19%/+23%（國內(nèi)+17%/+18%，海外+22%/+42%）。反腐對試劑消耗影響有限，海外中大樣本量客戶快速突破。9M23化學(xué)發(fā)光收入約+20%，國內(nèi)/海外新增裝機(jī)1350臺/超2000臺。江西24省腎功及心肌酶生化試劑集采與安徽25省IVD集采均已完成集采方案意見征求，預(yù)計將于近期正式發(fā)布。此次兩大集采參與省份較多，報價或仍趨激烈，但參考此前肝功生化及安徽化學(xué)發(fā)光集采，邁瑞均實現(xiàn)以價換量，若此次順利中標(biāo)，公司或有望進(jìn)一步提升在國內(nèi)生化與化學(xué)發(fā)光試劑中的市占率。
醫(yī)學(xué)影像：9M23/3Q23收入同比+9%/持平（國內(nèi)+5%/-4%，海外+13%/+6%）。3Q23增速放緩?fù)瑯右蚍锤绊懖少徴袠?biāo)推遲，海外市場也受到了經(jīng)濟(jì)低迷和美元強(qiáng)勢的影響。9M23海外超聲收入+>15%，中端和高端超聲收入占海外超聲收入的比重首次超過一半。
維持“買入”評級及目標(biāo)價人民幣390元。我們預(yù)計今年延誤的設(shè)備采購需求將于明年有所釋放，明年仍有望實現(xiàn)收入及凈利增速不低于20%的中長期增長目標(biāo)，維持目標(biāo)價人民幣390元，對應(yīng)33x 2024EPE，較過去3年P(guān)E均值（42x）低0.6個標(biāo)準(zhǔn)差。
投資風(fēng)險：集采政策風(fēng)險、醫(yī)療新基建放緩、海外拓展未如預(yù)期。
|
|
