>> 湘財證券-利率債與貨幣政策周度點評：資金價格有所回落，債券收益率曲線走陡-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
大?。?/td>
| 937KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
仇華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一級市場：發(fā)行規(guī)模回落，凈融資額較上期明顯回落
上周（10月23日至10月27日）利率債一級市場發(fā)行規(guī)模較前期顯著回落，周內(nèi)凈融資額由正轉(zhuǎn)負(fù)，凈融資規(guī)模較前期明顯回落。國債及政策性金融債方面，上周新發(fā)行了23只國債及政策性金融債，總發(fā)行規(guī)模較前期有所回落。上周新發(fā)行了64只地方債，發(fā)行規(guī)模較前期顯著回落。上周同業(yè)存單凈融資額較前期繼續(xù)回升，各期限同業(yè)存單發(fā)行利率較前期均上行。
二級市場：資金價格有所回落，債券收益率曲線走陡
上周在經(jīng)歷稅期擾動和1萬億新增國債沖擊之后，資金面在央行呵護(hù)下顯著轉(zhuǎn)松，前期債市所面臨的短期流動性沖擊緩和，資金價格有所回落，債券市場在上周走出利空出盡的利多行情，上周收益率曲線走陡，短端利率下行趨勢明顯。目前利率債期限利差曲線較為平坦，當(dāng)前機(jī)構(gòu)偏好短久期品種，短端利率經(jīng)調(diào)整后的配置機(jī)會值得把握。長端利率受制于供給面以及強(qiáng)預(yù)期等諸多約束之下或延續(xù)震蕩走弱態(tài)勢，預(yù)計短期內(nèi)10年國債收益率將在區(qū)間2.65%-2.75%維持窄幅波動態(tài)勢。
貨幣政策與資金利率：資金面邊際轉(zhuǎn)松，但資金利率進(jìn)一步下行空間有限
上周受央行持續(xù)大額投放流動性疊加稅期擾動減弱等因素影響，資金面邊際轉(zhuǎn)松，各期限資金利率大多有所回落。預(yù)計資金面缺口在OMO大量到期、政府債繳款加碼以及潛在的增量1萬億國債于跨月之后發(fā)行等因素共同作用下可能進(jìn)一步擴(kuò)大，但央行也可能采用降準(zhǔn)或者OMO持續(xù)大量投放等方式強(qiáng)化對銀行間資金面的呵護(hù)。我們認(rèn)為資金面仍將維持合理均衡，整體呈“緊平衡”態(tài)勢，不會太緊但也不會太松，這也意味著后續(xù)資金利率進(jìn)一步下行空間有限。
投資建議
當(dāng)前利率曲線仍然平緩，10年期與1年期國債利差仍然處于歷史低位。10月PMI數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面依舊疲弱，需求側(cè)修復(fù)仍需較長時間，寬財政利空也階段性出盡，后續(xù)貨幣政策加碼預(yù)期有所回升，預(yù)計資金面進(jìn)一步收緊風(fēng)險有限，資金利率邊際下行帶動曲線“牛陡”的概率較大，短端利率回落幅度預(yù)計大于長端，建議把握短端利率經(jīng)調(diào)整后的配置機(jī)會。對于長端利率而言，當(dāng)下10年國債收益率和MLF利差已回升至2021年4月水平，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度尚未達(dá)到彼時水準(zhǔn)，我們認(rèn)為收益率在2.70%以上的10年國債已具備配置價值。
風(fēng)險提示
內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期；政策不確定性；海外流動性風(fēng)險外溢影響。
|
|
