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事件：近日，恩華藥業(yè)發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.56億元，同比+17.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.86億元，同比+19.38%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.86億元，同比+18.91%。
　　毛利率和銷售費(fèi)用率略有下降，管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定：2023年前三季度，公司毛利率為73.11%，同比-3.32pct。費(fèi)用方面，公司前三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為11.01/1.52/3.85億元，同比分別+1.51%/+9.84%/+32.11%，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為30.12%/4.14%/10.52%，同比分別-4.65pct/ -0.28pct/+1.19pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司目前主要從事中樞神經(jīng)類藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)中為數(shù)不多專注于中樞神經(jīng)藥物細(xì)分市場的上市企業(yè)。隨著公司麻醉線品種瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羥考酮的銷售市占率提升，以及新品TRV130的獲批上市并放量銷售，預(yù)計(jì)將對(duì)公司今后的業(yè)績提升產(chǎn)生積極的影響。我們調(diào)整公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.09、1.30、1.66元，對(duì)應(yīng)2023年11月1日的股價(jià)PE分別為23.9、19.9、15.7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)