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市場(chǎng)回顧：轉(zhuǎn)債和正股震蕩下行，債券收益率小幅上行
　　10月份轉(zhuǎn)債和正股市場(chǎng)整體震蕩下行（截至10月27日），月末反彈；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，十年期國(guó)債收益率在經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好下小幅上行。
　　市場(chǎng)展望：當(dāng)前市場(chǎng)注重防守反擊
　　當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正股估值整體處于較低水平，股票性價(jià)比較高，轉(zhuǎn)債估值處于中位水平；轉(zhuǎn)債發(fā)行放緩，可轉(zhuǎn)債在基金投資中所占比重越來(lái)越大，增量資金不斷流入轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，三季度基金增持較多的行業(yè)有銀行（41.85億元）、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁、非銀金融、煤炭、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)；市場(chǎng)弱勢(shì)下觸發(fā)下修個(gè)券增加，博弈下修機(jī)會(huì)的同時(shí)注意防風(fēng)險(xiǎn)。
　　從基本面和政策來(lái)看，市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境在改善；當(dāng)前市場(chǎng)估值和情緒處于低位，進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)較小。但市場(chǎng)進(jìn)一步向上還有賴于前期困擾市場(chǎng)的因素——地產(chǎn)低迷和北向資金流出的改善。
　　從基本面來(lái)看，三季度GDP同比增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期，生產(chǎn)、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。政策在三季度GDP增速超預(yù)期的情況下，仍然具有持續(xù)性，中央財(cái)政增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債，赤字率由3.0%提高至3.8%，表明政府不僅僅是實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)增速，而且是要去進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)內(nèi)生性的向上，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期的持續(xù)增長(zhǎng)。2024年GDP增速目標(biāo)可能超市場(chǎng)預(yù)期，政策仍然持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　地產(chǎn)方面，從投資和銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，仍然有待改善。北向資金外流的改善主要還是依賴國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善，投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好。
　　基于基本面向好，政策具有持續(xù)性，但地產(chǎn)和北向資金等因素仍待改善，現(xiàn)階段建議防守反擊，短期配置金融、交運(yùn)、公用事業(yè)、能源等高股息、強(qiáng)債性的轉(zhuǎn)債應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，中期擇券可以更為積極，優(yōu)選正股彈性較強(qiáng)、股性較強(qiáng)的個(gè)券。
　　2023年11月十大轉(zhuǎn)債：重視中央財(cái)政發(fā)力下的基建板塊
　　展望后市，政策延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)，擴(kuò)內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，政策具有持續(xù)性，我們看好受益于內(nèi)需擴(kuò)大的消費(fèi)、基建地產(chǎn)鏈、金融等行業(yè)轉(zhuǎn)債。
　　中央財(cái)政增發(fā)1萬(wàn)億特別國(guó)債，用于支持地方災(zāi)后恢復(fù)重建、提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，或投向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，基建投資有望保持較高增速。和基建投資相關(guān)的建筑建材、路橋施工、工程建設(shè)等行業(yè)轉(zhuǎn)債將受益于投資規(guī)模的擴(kuò)大。
　　地產(chǎn)政策密集發(fā)布，推薦地產(chǎn)鏈相關(guān)轉(zhuǎn)債，如建筑建材、工程機(jī)械、鋼鐵、有色和家電家居、裝修裝飾等地產(chǎn)后周期等。消費(fèi)是穩(wěn)增長(zhǎng)重要發(fā)力方向，關(guān)注景氣度逐步改善的汽車和電子產(chǎn)品行業(yè)的轉(zhuǎn)債以及美容護(hù)理等服務(wù)行業(yè)標(biāo)的。醫(yī)藥行業(yè)估值處于近年底部，醫(yī)藥集采、反腐等已落地，關(guān)注創(chuàng)新藥、CXO等優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
　　擇券風(fēng)格上，短期配置金融、交運(yùn)、公用事業(yè)、能源等高股息、強(qiáng)債性的轉(zhuǎn)債應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，中期擇券可以更為積極，優(yōu)選正股彈性較強(qiáng)、股性較強(qiáng)的個(gè)券；行業(yè)選擇上圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)的主線，聚焦消費(fèi)、基建地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，關(guān)注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)；新券沒(méi)有歷史成本且近期炒作降溫，加大對(duì)新券的關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；政策不及預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營(yíng)變化不及預(yù)期。