>> 國信證券-上聲電子(688533)2023年三季報點評：功放業(yè)務(wù)放量，毛利率穩(wěn)步向上-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐旭霞 |
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聲學(xué)系統(tǒng)放量帶動營收增長。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.93億元，同比+32.66%，歸母凈利潤1.07億元，同比+82.95%。其中2023Q3實現(xiàn)營收6.29億元，同比+31.17%，環(huán)比+23.14%，歸母凈利潤0.36億元，同比+62.22%，環(huán)比-12.81%。公司營收增長得益于新能源客戶訂單放量（蔚來、理想、華為、比亞迪供應(yīng)鏈等），聲學(xué)系統(tǒng)訂單釋放。新能源客戶方面，2022年蔚來營收占比提升至10.3%，華為進入第五大客戶，營收占比提升至7.6%。蔚來在Q3交付5.54萬輛汽車，同比+75.4%，環(huán)比+135.7%；理想在Q3交付10.51萬輛，同比增長296.3%，隨著問界銷量有所回升，新能源客戶的放量將繼續(xù)拉動公司增長。
毛利率穩(wěn)步向上，匯兌影響第三季度費用率提升。公司2023Q3銷售毛利率24.82%，同比+6.04pct，環(huán)比+0.06pct，銷售凈利率5.64%，同比+0.98pct，環(huán)比-2.40pct。前三季度毛利率提升得益于原材料價格下降，公司核心零部件釹鐵硼磁鋼原材料中包含稀土，銣鐵硼的價格在三季度末相較于年初下降約28%。費用端，2023Q3公司財務(wù)費用率為2.45%，環(huán)比+5.54pct，第三季度相較于二季度減少了匯兌收益，凈利率環(huán)比有所下滑。公司保持較高的研發(fā)費用，著力研發(fā)成長中的電子和聲學(xué)應(yīng)用軟件，在聲學(xué)產(chǎn)品仿真與設(shè)計、整車音響設(shè)計、聲學(xué)信號處理、數(shù)字化揚聲器系統(tǒng)四個研發(fā)方向搭建核心技術(shù)平臺。
聲學(xué)優(yōu)質(zhì)賽道，隨著公司聲學(xué)系統(tǒng)放量，綜合競爭力提升。公司2022年車載揚聲器業(yè)務(wù)全球、國內(nèi)市場市占率分別為13%、21%，保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，同時公司加大對汽車音響系統(tǒng)及電子產(chǎn)品項目的開發(fā)：1、生產(chǎn)基地方面，蘇州生產(chǎn)基地已擁有車載揚聲器、車載功放、AVAS及相關(guān)產(chǎn)品的零部件生產(chǎn)能力，并將工藝技術(shù)輸出實現(xiàn)全球化本地供應(yīng)，在捷克、巴西、墨西哥建立了車載揚聲器生產(chǎn)基地。2、核心零部件方面，延龍電子、樂玹音響為紙盆、盆架生產(chǎn)基地，保障零部件自制能力。3、銷售與網(wǎng)絡(luò)布局方面，在中國、美國、德國建立銷售、售后、技術(shù)支持團隊。4、新建產(chǎn)能方面，茹聲電子三條產(chǎn)線驗收，合肥新工廠穩(wěn)步推進。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期、客戶拓展風(fēng)險、原材料漲價風(fēng)險、同業(yè)競爭風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為1.60/2.50/3.56（原為1.70/2.73/4.01億元），同比增長83.3%/56.4%/42.5%，維持“增持”評級。
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