>> 萬聯(lián)證券-星帥爾(002860)點評報告：光伏組件業(yè)務持續(xù)放量，業(yè)績保持高速增長-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 878KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
潘云嬌 |
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報告關鍵要素:
事件：2023年10月26日，星帥爾發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.85億元，同比上漲82.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比上漲67.99%。其中，2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.30億元，同比增長29.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比增長109.91%。
投資要點:
光伏組件業(yè)務加速放量，三季度業(yè)績達到業(yè)績預告上限。（1）營業(yè)收入方面，公司2023年前三季度營業(yè)收入持續(xù)保持較高增速，主要系子公司富樂新能源光伏組件業(yè)務貢獻增量。公司2023年H1光伏組件業(yè)務收入占比已提升至71%，成為公司主要營收構成;（2）毛利率方面，2023年前三季度，公司綜合毛利率為17.01%，同比提升0.33pct。分季度來看，23Q3綜合毛利率為20.15%，同比提升8.20pct，環(huán)比提升5.08pct。三季度毛利率提升顯著，預計主要系光伏組件原材料價格大幅下降影響。2023年5月以來，光伏組件主材呈現(xiàn)大幅下跌趨勢，推動利潤向下轉移。
經營活動現(xiàn)金流有所改善。2023年前三季度，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為1.0億元，其中2023年Q3為1.12億元，同環(huán)比均明顯改善。同時，公司今年發(fā)行可轉債收到募集資金，貨幣資金比上年度期末增加76.93%。截至2023年三季度末，公司貨幣資金為9.1億元，同比增加5.2億元。
組件年出貨量將達到1.5-1.7GW，2GW光伏產能有望年底投產。公司持續(xù)開拓新能源市場，國內外業(yè)務發(fā)展勢頭良好，訂單充足。目前，公司光伏組件已經實現(xiàn)年產量1.5GW，日產量約6800片。上半年出貨量達到0.8GW，預計全年出貨量達到1.5-1.7GW。在組件材料價格下跌，持續(xù)低位震蕩情況下，四季度公司光伏組件業(yè)務將有望繼續(xù)保持高盈利水平。另外，公司正在快速推進“年產2GW高效太陽能光伏組件項目”，目前主體廠房已竣工，項目有望年底建成投產。屆時，公司光伏組件年產量將提升至3.5GW，為光伏組件業(yè)務后續(xù)發(fā)展奠定基礎。家電零部件業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，將為公司業(yè)績提供穩(wěn)定支撐。公司圍繞一體兩翼戰(zhàn)略，持續(xù)鞏固家電零部件業(yè)務的龍頭地位。2023年上半年，公司壓縮機、電機業(yè)務營業(yè)收入分別為3.46億元和0.76億元，分別同比變動-1.10%和+3.38%，業(yè)務發(fā)展勢頭穩(wěn)健。隨著宏觀經濟復蘇步伐加快，家電零部件業(yè)務需求逐步回暖，同時，公司積極開拓新能源市場，快速新能源車用電機項目，四季度公司家電零部件及電機業(yè)務有望保持穩(wěn)定增長。
盈利預測與投資建議：2023年前三季度，公司光伏組件業(yè)務持續(xù)放量，疊加上游原料價格下降，公司業(yè)績超預期提升。四季度，公司主營業(yè)務有望維持穩(wěn)定增長，保持較高盈利水平。我們上調公司盈利預測，預計公司2023年-2025年營業(yè)收入分別為31.95/60.06/72.92億元（原盈利預測結果為32.45/47.08/63.50億元），歸母凈利潤分別為2.26/3.0/3.8億元（原盈利預測結果為1.79/2.06/2.70億元），對應PE（截至11月1日）分別為17.6X、13.2X、10.5X，維持“買入”評級。
風險因素：光伏組件價格超預期下行、新能源客戶拓展不及預期、新增產能建設不及預期、原材料價格大幅波動等
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