>> 中銀證券-開潤股份(300577)Q3營收波動，盈利水平顯著回暖-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 944KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,楊雨欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于10月30日公布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收22.83億元，同增5.72%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為1.21/1.38億元，同增73.50%/188.60%。公司代工主業(yè)保持穩(wěn)健增長，自主品牌內(nèi)銷業(yè)務(wù)快速發(fā)展，維持買入評級。
支撐評級的要點
Q3營收波動，凈利潤保持快速增長。前三季度公司實現(xiàn)營收22.83億元，同增5.72%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為1.21/1.38億元，同增73.50%/188.60%。Q3單季度公司實現(xiàn)營收7.26億元，同降13.65%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同增分別為0.46/0.52億元，同比增長128.21%/79.87%。期間，To B業(yè)務(wù)方面公司堅持深耕優(yōu)質(zhì)品牌客戶戰(zhàn)略，進(jìn)一步鞏固優(yōu)化期間深化Nike、迪卡儂等大客戶合作關(guān)系，鞏固公司在全球箱包代工市場的行業(yè)龍頭地位，同時紡織服裝及面料貢獻(xiàn)新增量。自主品牌經(jīng)營業(yè)務(wù)方面，隨著國內(nèi)出行市場復(fù)蘇疊加公司關(guān)閉90分海外渠道，聚焦內(nèi)銷，自主品牌業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展?？傮w來看，Q3單季度營收受消費信心不足，海外大客戶訂單保守等影響有所波動，但公司堅持高質(zhì)量經(jīng)營，通過深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶與自主品牌聚焦國內(nèi)市場，凈利潤實現(xiàn)快速增長。
毛利率穩(wěn)健提升，經(jīng)營指標(biāo)顯著優(yōu)化。Q3毛利率為25.16%，同比增長4.57pct，毛利率有顯著提升，主要系自主品牌業(yè)務(wù)占比提升以及公司推進(jìn)精細(xì)化運營，各渠道盈利水平有所增長。公司積極控費，前三季度銷售/管理費用率同比下降1.06pct/1.26pct至6.26%/6.51%，均有較大幅度優(yōu)化。Q3凈利率同增3.24pct至6.28%，隨著后續(xù)公司逐步推動自有服裝產(chǎn)能的建設(shè)，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，盈利水平有望進(jìn)一步提升。1-9月存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比改善9天/13天至79天/58天。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為4.33億元（去年同期為-0.01億元），改善顯著。
B2B隨大客戶拓展有望保持穩(wěn)健增長，B2C業(yè)務(wù)期待進(jìn)一步提速。B2B端客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，老客戶迪卡儂、Nike、優(yōu)衣庫等持續(xù)放量，新客戶看好Puma、Adidas、李寧等逐漸放量。B2B端公司深度綁定海外優(yōu)質(zhì)客戶，隨著消費情緒進(jìn)一步釋放B2C產(chǎn)品銷售有望維持高增，看好公司雙輪驅(qū)動下業(yè)績保持穩(wěn)健增長。
估值
當(dāng)前股本下，我們預(yù)計2023至2025年EPS分別為0.63/0.81/1.03元，同比增長222.3%/27.9%/27.3%；PE分別為24/19/15倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
海外需求不及預(yù)期；自有品牌銷售不及預(yù)期；消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
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