>> 華泰證券-公用事業(yè)行業(yè)3Q23綜述：水電迎拐點，火電價值凸顯-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大?。?/td>
| 1692KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公用事業(yè)：水電迎來拐點，火電價值凸顯
3Q23平均煤價仍同比下降，火電盈利持續(xù)修復。主要流域來水改善，水電發(fā)電量增長，業(yè)績迎來拐點。組件價格上半年以來持續(xù)下行，綠電加快投產(chǎn)。核電審批速度加快，各公司降本增效成果顯著，受機組大修節(jié)奏不同影響，業(yè)績分化。環(huán)保穩(wěn)健，萬億國債/CCER重啟或?qū)⒒菁凹毞职鍓K。推薦華能國際、華電國際、長江電力、國投電力、浙能電力、中國核電。
火電：入爐煤價同比下降，火電盈利持續(xù)修復
受益于煤價下降，電價仍在相對高位，火電延續(xù)1H23盈利修復態(tài)勢，三季度營收3594.1億元（yoy -2%），歸母凈利潤272.9億元（yoy +726%）。3Q23，秦皇島現(xiàn)貨煤價均值867元/噸，同比大幅-31.5%，環(huán)比2Q23仍-5.0%。4Q23，天氣偏暖居民用電增長或較有限，非電行業(yè)煤耗持續(xù)下降，且大秦檢修后港口煤日運量有望恢復，煤價壓力或緩解。10月現(xiàn)貨市場推進時間點再明確，容量電價開始陸續(xù)落地，火電盈利或?qū)⒕S持較好水平。
水電：來水改善，迎來業(yè)績拐點
受益于Q3來水改善及22年電量低基數(shù)，發(fā)電量同比增長，水電板塊業(yè)績迎來拐點，Q3營收768.7億元（yoy +10%），歸母凈利潤233.4億元（yoy+37%）。云南來水6月入汛后顯著改善，7月底以來三峽/烏東德水庫來水同比大幅偏豐，雅礱江總體來水恢復。此外，部分水庫蓄水壓力緩解，西南及長三角/珠三角供需仍偏緊，水電電價或仍有上升空間。
綠電&核電：綠電投產(chǎn)加快，核電業(yè)績分化
綠電及核電板塊三季度營收645.0億元（yoy -1%），歸母凈利潤94.7億元（yoy +12%）。三季度組件價格繼續(xù)下探，下游積極投產(chǎn)，發(fā)電量持續(xù)提升。三季度全國新增風光裝機量分別同比+66.5%/+132.6%，發(fā)電量分別同比+11.3%/+25.0%。此外，9月末財政部下達國家電網(wǎng)公司可再生能源電價附加補助資金年度預算500億元，市場信心有望提振。三季度核電公司降本增效成果顯著，受機組大修節(jié)奏不同和降負荷影響，Q3業(yè)績分化。
環(huán)保：萬億國債/CCER重啟或惠及細分板塊
環(huán)保板塊三季度營收482.1億元（yoy+8%），歸母凈利潤35.7億元（yoy +13%）。三季度，環(huán)衛(wèi)服務(wù)新增訂單表現(xiàn)強勁，固廢板塊現(xiàn)金流向好。萬億國債或改善政府支出，環(huán)境檢測、化債等方向有望受益。隨著CCER首批方法學公布，看好碳監(jiān)測、垃圾焚燒、甲烷利用等細分板塊業(yè)績提升。
燃氣：需求弱恢復，毛差修復有望提速
燃氣板塊三季度營收769.2億元（yoy -1%），歸母凈利潤26.0億元（yoy17%）。前三季度全國天然氣表觀消費量2887.5億方，同比+7%。上半年多地陸續(xù)出臺順價政策，天然氣零售毛差修復有望提速。預計冬季氣價同比小幅上漲，且用戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，燃氣公司盈利能力有望增強。
檢測：核酸需求缺失，業(yè)績承壓
檢測板塊三季度營收63.4億元（yoy -1%），歸母凈利潤8.1億元（yoy -12%）。三季度業(yè)績承壓，系去年同期為核酸需求高點，且今年食品、環(huán)境檢測需求不及預期。四季度回款加速，進入旺季，檢測業(yè)績預期修復。對比海外，我國檢測公司仍處于擴張期，隨著行業(yè)逐漸成熟，各公司投入產(chǎn)出比有望向好。
風險提示：國內(nèi)政策力度不及預期；補貼和回款不及預期；用電/用氣需求不達預期；氣候超預期波動。
|
|
