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事件：公司2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.19億元（同比+1.44%），歸母凈利潤(rùn)2.98億元（同比+24.69%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.95億元（同比+30.76%）。2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.84億元（同比+0.61%），歸母凈利潤(rùn)1.08億元（同比+12.36%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.08億元（同比+20.80%）。
　　推進(jìn)降費(fèi)增效，費(fèi)用率優(yōu)化明顯。公司2023Q1-3毛利率為78.48%，同比-0.09pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為35.95%/8.34%/10.31%/-2.56%，同比-0.96/-0.68/-2.53/-0.28pct。2023Q3毛利率為78.62%，同比+2.57pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為33.44%/7.29%/9.16%/-2.70%，同比-1.12/-0.96/-1.37/-0.18pct。
　　現(xiàn)金收入高增，會(huì)員ARPU穩(wěn)健提升。公司2023Q1-3收入微增1.44%，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金11.48億元，同比+18.19%，二者差異主要受到收入確認(rèn)時(shí)間影響，現(xiàn)金收入同比高增也為后續(xù)營(yíng)收增長(zhǎng)奠定了一定基礎(chǔ)。截至2023Q3，MIC在約高級(jí)會(huì)員24,264位，較去年同期減少136位，簡(jiǎn)單用營(yíng)收除以會(huì)員數(shù)來(lái)計(jì)算，2023Q1-3單個(gè)會(huì)員營(yíng)收貢獻(xiàn)為4.64萬(wàn)元，同比+1.69%。
　　中國(guó)制造網(wǎng)穩(wěn)健發(fā)展，持續(xù)賦能外貿(mào)企業(yè)。9月中國(guó)制造網(wǎng)舉辦金秋采洽會(huì)，活動(dòng)首日買(mǎi)家量增幅109%、商機(jī)量增幅123%、訂單轉(zhuǎn)化率增幅99%，會(huì)場(chǎng)流量遠(yuǎn)超上年同期。同時(shí)9月AI麥可正式迭代至3.0版本，推出“數(shù)智員工”功能，實(shí)現(xiàn)大量重復(fù)性平臺(tái)運(yùn)營(yíng)工作的自動(dòng)化，針對(duì)買(mǎi)家側(cè)的AI助手也正式上線亮相，可以通過(guò)多輪關(guān)鍵詞問(wèn)答的方式為買(mǎi)家推薦供應(yīng)商或產(chǎn)品。
　　投資建議：中國(guó)制造網(wǎng)堅(jiān)持跨境全鏈路生態(tài)服務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司于行業(yè)內(nèi)率先推出了針對(duì)外貿(mào)B2B垂類(lèi)場(chǎng)景的AI助手麥可，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.7/4.8/6.0億元，對(duì)應(yīng)PE24.9/19.1/15.2X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI產(chǎn)品迭代效果不及預(yù)期，外貿(mào)出口不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。