>> 東方證券-華電國際(600027)2023第三季度報告點評：電量增長與煤價回落共振，盈利能力持續(xù)改善，Q3業(yè)績符合預期-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 355KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧日鑫,周迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入312.8億元（+3.9%），實現(xiàn)歸母凈利潤19.2億元（+181.4%）。
毛利率進一步回升至7.4%，盈利能力持續(xù)改善。受煤炭貿(mào)易量增加以及新機組投運影響，23年前三季度公司營收同比增長13.9%。年內(nèi)市場煤價格明顯降低，公司前三季度毛利率達到7.4%，同比+5pct，較2022年全年平均水平上升7pct。前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤45.0億元，同比+92.5%，扣非歸母凈利潤同比+120.7%。公司盈利能力持續(xù)改善。前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額115.5億元，同比+22.5%。
前三季度電價高位維持，電量增長與煤價回落共振，業(yè)績持續(xù)增長。前三季度公司平均上網(wǎng)電價518.01元/兆瓦時，同比+0.1%，與22年全年水平基本持平。電量方面，三季度由于高溫持續(xù)時間相對較短以及來水偏多，公司單季度上網(wǎng)電量同比3.27%，但前三季度合計仍保持增長約+3.28%。煤價方面，23年以來國內(nèi)煤炭供給保持高位、進口煤政策寬松，國內(nèi)動力煤供需偏緊的形勢有所緩解，動力煤市場價格明顯回落。6月5500大卡港口煤價格最低觸及750元/噸。三季度雖有反彈，但年內(nèi)均價仍穩(wěn)定在1000元左右，較22年全年均值降幅仍超過20%。電量增長與煤價回落共振，公司業(yè)績持續(xù)增長。
煤價下跌拖累投資收益，華電新能穩(wěn)定增長有保障。受煤炭價格下跌影響，公司煤炭聯(lián)營企業(yè)利潤下降，前三季度公司實現(xiàn)投資收益31.4億元，同比-20.3%。單三季度來看，同比降幅收窄至-18.0%，二季度為35.9%。反觀新能源板塊，華電新能業(yè)績持續(xù)增長，上半年貢獻投資收益18.11億元，同比上升14.0%。我們預計23年全年華電新能風電、光伏新增裝機規(guī)模5.7GW，總裝機規(guī)模將超過36GW，凈利潤超過100億元，有望為華電國際貢獻投資收益超30億元。
盈利預測與投資建議
預計公司23-25年歸屬于母公司凈利潤分別為55.49、64.97、71.49億元，對應每股收益分別為0.54、0.64、0.70元。參考可比公司2023年平均市盈率10倍，我們給予公司2023年10倍PE估值，對應目標價5.40元，維持“買入”評級。
風險提示
電價下滑風險；火電需求不及預期風險；市場煤價格波動風險；長協(xié)煤政策推進不及預期風險；投資收益波動風險
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