久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入23.3億元，同比+50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比+106.6%；其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入8億元，同比+48.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.3億元，同比+90.4%；公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　醬油主業(yè)維持高增，流通渠道加速滲透。分產(chǎn)品看，前三季度醬油/食醋實(shí)現(xiàn)收入14.7/3.2億元，同比分別+58.7%/+21.6%，其中23Q3對(duì)應(yīng)增速分別為+56.2%/+12.9%；核心醬油業(yè)務(wù)單三季度維持較快增速，主要受益于零添加風(fēng)潮勢(shì)能持續(xù)，以及公司持續(xù)在流通渠道中加大渠道招商與鋪貨力度所致。分渠道看，23Q3經(jīng)銷/直營(yíng)渠道分別實(shí)現(xiàn)收入5.7/2.2億元，同比分別+56.4%/+29.2%；直營(yíng)渠道增速放緩，主要系傳統(tǒng)電商平臺(tái)客流量減少，且去年同期存在高基數(shù)。分區(qū)域看，公司全國(guó)化擴(kuò)張進(jìn)程順利，23Q3年西部/東部/南部/北部/中部收入增速分別為+63.4%/+21.7%/+21.6%/+41.5%/+94%，大本營(yíng)西部在高基數(shù)下仍維持高速增長(zhǎng)，中部和北部等弱勢(shì)區(qū)域受益于渠道擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)高增。截至23Q3，公司經(jīng)銷商數(shù)量環(huán)比23H1凈增長(zhǎng)277家至3063家。
　　成本優(yōu)化+結(jié)構(gòu)升級(jí)，Q3盈利能力穩(wěn)步提升。前三季度公司毛利率為37.8%，同比+3.1pp；其中23Q3毛利率為36.9%，同比+3.1pp；毛利率回升主要得益于包材成本持續(xù)下降疊加銷量上升帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)提升。費(fèi)用方面，23Q3銷售費(fèi)用率為11.9%，同比下降2.2pp；主要得益于公司商超渠道占比下降，以及嚴(yán)格控制流通渠道費(fèi)效比。23Q3管理費(fèi)用率同比+1.75pp至4.5%，主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增長(zhǎng)所致。成本端壓力舒緩疊加規(guī)模效應(yīng)凸顯，23Q3公司凈利率同比+3.6pp至16.3%。
　　零添加矩陣持續(xù)豐富，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)值得期待。產(chǎn)品方面，公司將不斷豐富零添加產(chǎn)品線，同時(shí)持續(xù)拓展海鮮醬油、蒸魚(yú)豉油以及料酒等品類，高毛利產(chǎn)品占比持續(xù)提升。渠道方面，公司不斷完善經(jīng)銷隊(duì)伍建設(shè)，借零添加產(chǎn)品之利，持續(xù)加強(qiáng)空白網(wǎng)點(diǎn)鋪貨及渠道下沉，全國(guó)化擴(kuò)張進(jìn)程不斷提速。展望未來(lái)，消費(fèi)健康化趨勢(shì)下，零添加滲透率有望持續(xù)提升，行業(yè)受益于此維持高景氣度。公司作為零添加醬油龍頭，在品類多元擴(kuò)張及渠道加速滲透驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績(jī)高增值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.53元、0.66元、0.81元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為34倍、27倍、22倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。