>> 中泰證券-索菲亞(002572)業(yè)績穩(wěn)健增長，整家戰(zhàn)略提升客單價-231101
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大?。?/td>
| 326KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司披露2023三季報，營收利潤同比雙增長。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收82億元，同比+3.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.52億元，同比+18.54%；實現(xiàn)扣非凈利潤9.06億元，同比+20.62%。單季度看，Q3公司實現(xiàn)營收34.57億元，同比+9.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.53億元，同比+15.63%；實現(xiàn)扣非凈利潤4.38億元，同比+14.35%。
品牌端，整家戰(zhàn)略優(yōu)化下客單值持續(xù)提升，多元化品牌矩陣帶動業(yè)績增長。
1）索菲亞品牌：客單價增長為核心驅(qū)動力。23年前三季度營收74億元，同比+9%；Q3單季度收入31億元，同比+16%；前三季度工廠端客單價1.94萬元，同比+6.7%。截至23Q3末，經(jīng)銷商數(shù)量1636個（23H1末1673個），專賣店2773家（23H1末2768家）。
2）米蘭納品牌：高性價比品牌持續(xù)發(fā)力。23年前三季度營收延續(xù)上半年高增態(tài)勢，同比+63%至3.2億元；Q3單季度收入1.5億元，同比+69%；前三季度工廠端平均客單價1.43萬元，同比+13.7%。截至23Q3末，經(jīng)銷商數(shù)量497個（23H1末487個）；專賣店487家（23H1末463家）。
3）司米品牌：整家策略對客單價提升效果持續(xù)呈現(xiàn)。截至23Q3末，經(jīng)銷商219個，專賣店252家，其中整家門店144家，衣柜上樣門店數(shù)量達(dá)191家。23年前三季度在司米已轉(zhuǎn)型整家策略的門店中，定制衣柜、櫥柜等整家產(chǎn)品的工廠端平均客單價達(dá)4.05萬元，同比+10.8%。
4）華鶴品牌：強(qiáng)化終端賦能，新渠道建設(shè)開拓新流量。截至23Q3末，經(jīng)銷商279個（23H1末321個），專賣店282家（23H1末323家）。
渠道端，整裝渠道收入增長超預(yù)期。公司整裝渠道23年前三季度營收同比+86%，其中公司直營整裝事業(yè)部已合作裝企數(shù)量202個，覆蓋全國173個城市及區(qū)域。公司渠道端構(gòu)建多重流量入口，包括抖音、快手、小紅書等平臺渠道搭建，擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋范圍，為業(yè)績持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。
盈利能力顯著提升，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。1）盈利能力方面，23Q3公司實現(xiàn)銷售毛利率36.76%（+2.59pct.），銷售凈利率13.76%（+1.23pct.）。2）期間費(fèi)用方面，23Q3期間費(fèi)用率19.0%（+0.9pct），其中銷售費(fèi)用率9.4%（+0.9pct），管理費(fèi)用率6.1%（+0.3pct），研發(fā)費(fèi)用率3.2%（+0.1pct），財務(wù)費(fèi)用率0.3%（-0.4pct）。3）現(xiàn)金流方面，公司23年前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流21.25億元，同比+145%，銷售現(xiàn)金流/營業(yè)收入比值為120.59%，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。
投資建議：公司整家戰(zhàn)略優(yōu)化有效帶動客單價提升，多元化品牌矩陣驅(qū)動業(yè)績增長，渠道端多重流量入口為未來持續(xù)增長帶來充足動力。我們預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤為13.41、15.65、18.29億元，對應(yīng)PE估值為12、11、9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險，家居行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
|
|
