>> 銀河證券-每日晨報(bào)-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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銀河觀點(diǎn)集萃：
宏觀：聯(lián)儲(chǔ)鷹派暫停，美債高點(diǎn)浮現(xiàn)?？傮w上，本次FOMC美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派暫停有較高概率在12月重現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性相對(duì)較強(qiáng)之下“緊縮周期拉長(zhǎng)”是美聯(lián)儲(chǔ)短期致力于營(yíng)造的預(yù)期。雖然如此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的裂痕、貨幣政策滯后效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)和財(cái)政中長(zhǎng)期的融資需求等因素均暗示聯(lián)邦基金利率2024年下行的幅度將超過9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)（SEP）給出的50BP的引導(dǎo)。9月FOMC會(huì)議前后4.3%附近或者更高的水平可能都不會(huì)觸發(fā)新的加息，但如果長(zhǎng)債利率在年內(nèi)進(jìn)一步下降，那么加息的風(fēng)險(xiǎn)則重新浮現(xiàn)。
宏觀：YCC取消硬上限，但日央行繼續(xù)購(gòu)債。本次的重大變化在于：（1）日央行宣布1%的上限將成為“參考點(diǎn)”（reference point）而非硬上限，取代了7月28以1%為硬上限，以0.5%為參考點(diǎn)的操作。（2）硬上限的取消意味著日央行將不再于工作日以1.0%的利率通過固定利率購(gòu)買操作（ fixed-rate purchase）購(gòu)買10年期國(guó)債，而是可以更靈活的選擇購(gòu)買量和是否購(gòu)買，盡管購(gòu)債計(jì)劃范圍暫時(shí)維持不變。按9月初日央行行長(zhǎng)植田和男的引導(dǎo)，其退出YCC的負(fù)利率的時(shí)間至少將等到2023年12月末，同時(shí)即使退出負(fù)利率，短期政策利率可能在0%左右以便于日央行有充分時(shí)間評(píng)估正常化的效果和進(jìn)一步舉措。
策略：美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息有何寓意？展望后續(xù)，地緣政治沖突影響下能源價(jià)格不確定性較大，美國(guó)住房通脹水平降溫偏緩，疊加美國(guó)汽車工人工會(huì)罷工事件加劇通脹壓力，美國(guó)通脹反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)仍在。本次議息會(huì)議如期暫停加息預(yù)示：緊縮的貨幣政策存在時(shí)滯；從就業(yè)數(shù)據(jù)分析，未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將放緩；美債收益率或高位運(yùn)行一段時(shí)間。
商貿(mào)：三季報(bào)業(yè)績(jī)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，推薦關(guān)注“雙十一”有望表現(xiàn)突出的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。我們認(rèn)為消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模仍會(huì)持續(xù)擴(kuò)張并維持出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在此背景下，保持全渠道配置的邏輯不變，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)確定性較高、具備一定品牌影響力的制造品牌商與具備一定保價(jià)和順價(jià)能力的渠道品牌商，建議增持酒類、化妝品以及黃金珠寶三個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。推薦重點(diǎn)關(guān)注零售渠道類天虹股份、王府井、永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、華致酒行；以及消費(fèi)品類的上海家化、珀萊雅、水羊股份、貝泰妮、可靠股份、豪悅護(hù)理、穩(wěn)健醫(yī)療、百亞股份、豫園股份、周大生、老鳳祥、中國(guó)黃金
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