>> 中泰證券-國瓷材料(300285)Q3同比高增，新動能助力成長-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
862KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫穎,王鵬,劉毅男 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司于2023年10月26日發(fā)布2023年三季報，2023前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.87億元，同比+14.09%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.41億元，同比-3.53%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.03億元，同比-1.47%。其中，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.37億元，同比+31.53%，環(huán)比-12.02%；歸母凈利潤1.22億元，同比+125.13%，環(huán)比-37.63%。
Q3業(yè)績同比高增，費用開支及季節(jié)因素影響環(huán)比表現(xiàn)。Q3公司經(jīng)營情況延續(xù)復(fù)蘇增長態(tài)勢。其中：催化材料淡季不淡銷量持續(xù)提升，蜂窩陶瓷、鈰鋯固溶體等產(chǎn)品增長明顯；精密陶瓷在Q3初完成對800V高壓快充新能源車領(lǐng)域的批量供應(yīng)；陶瓷墨水市場地位保持穩(wěn)定，與科達(dá)制造的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。Q3業(yè)績環(huán)比下滑主要受費用端及季節(jié)性因素的影響：人工及租賃費用增加致管理費率環(huán)比+1.46pct至6.21%；匯兌損益減少致財務(wù)費率環(huán)比+2.38pct至0.75%；另Q3高溫假預(yù)計對經(jīng)營有所影響（或致MLCC介質(zhì)粉體產(chǎn)品銷量環(huán)比略有下降）。
新動能持續(xù)增長，中長期公司成長空間廣闊。未來，公司電子材料、催化材料、生物醫(yī)療、新能源、精密陶瓷及其他材料六大業(yè)務(wù)板塊，既受益需求回暖也均有新動能增長，助力公司長期成長。分板塊來看：
電子材料：關(guān)注下游消費電子回暖增強需求復(fù)蘇強度。預(yù)計三季度MLCC介質(zhì)材料出貨延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢，期待后續(xù)消費電子景氣逐步修復(fù)支撐需求上行。電子漿料目前正處于國產(chǎn)替代的增長階段，公司成功突破200nm的高容網(wǎng)印漿料和輥印漿料并形成批量銷售，未來公司將加快產(chǎn)能擴充，重點培育車載高容電子漿料產(chǎn)品。納米級復(fù)合氧化鋯材料的應(yīng)用在不斷豐富，公司積極進(jìn)行產(chǎn)品驗證和導(dǎo)入，有望持續(xù)受益。
催化材料：客戶覆蓋布局顯效推動板塊快速增長。23年商用車、非道路、乘用車等前裝市場開始明顯放量，進(jìn)入到8月中下旬天然氣領(lǐng)域出貨量明顯提升，通過多年配合大客戶開始釋放需求，公司加速推動蜂窩陶瓷產(chǎn)品國產(chǎn)替代。Q4預(yù)計商用車尤其是天然氣車將持續(xù)放量，另外公司突破了海外商用車和乘用車客戶，也將形成小批量訂單。
生物醫(yī)療：海外開拓布局加速。公司確定口腔業(yè)務(wù)國際化的發(fā)展戰(zhàn)略之后，年內(nèi)陸續(xù)對韓國Spident、德國DEKEMA公司進(jìn)行投資。9月末德國DEKEMA并表完成，未來公司將依托其在高端市場的品牌影響力，推出高端氧化鋯瓷塊，進(jìn)一步提升產(chǎn)品競爭力和品牌力。
精密陶瓷：穩(wěn)步推進(jìn)未來發(fā)展可期。陶瓷球在新能源汽車領(lǐng)域進(jìn)展比較順利，今年有部分車企推出了高壓快充產(chǎn)品，下半年開始，公司新能源汽車陶瓷球的銷售收入不斷增長。同時，公司正在加緊推動氮化硅粉體的產(chǎn)能建設(shè)。陶瓷基板方面，公司今年2月并表銅陵賽創(chuàng)，完成了粉體、基板、金屬化的布局。目前LED大燈用陶瓷基板已經(jīng)通過了國際頭部客戶的驗證，激光雷達(dá)用陶瓷基板已經(jīng)開始逐步放量，低軌衛(wèi)星所需的陶瓷金屬管殼也具有非常好的發(fā)展前景，公司將根據(jù)市場需求重點發(fā)展。公司作為國內(nèi)新材料龍頭，未來隨著下游需求回暖、新動能增長，公司中長期成長空間可期。
盈利預(yù)測：基于2023前三季度公司經(jīng)營情況及下游需求對產(chǎn)品價格和產(chǎn)能利用率的影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.43億元、8.19億元、11.13億元（前次預(yù)測23-25年為8.46、10.75、12.09億），對應(yīng)PE分別為38.5、30.2、22.3倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求波動、產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、信息更新不及時等、海外以及收并購等的商譽風(fēng)險
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