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核心觀點(diǎn)
　　2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.66億元，同比+17.91%，環(huán)比-1.0%，歸母凈利潤1.49億元，同比+564.91%，環(huán)比-46.8%，扣非后1.24億元，同比+295.46%，環(huán)比-52.6%。消費(fèi)電池業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)營收基本持平，毛利率受A客戶拉動(dòng)環(huán)比提升。動(dòng)&儲(chǔ)電池業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)營收不到1億元，同/環(huán)比明顯下降，主要系占比60-70%的戶儲(chǔ)Q3需求下滑。啟停電池Q3給北美客戶小量供貨，24年北美客戶、理想預(yù)計(jì)放量。
　　事件
　　公司公告三季報(bào)業(yè)績：2023Q1-Q3營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤85.4/2.9/2.19億元，同比+2.4%/+241.3%/+294.5%；
　　其中Q3實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤30.66/1.49/1.24億元，同比+17.91%/564.91%/295.46%，環(huán)比-1.0%/-46.8%/-52.6%簡評(píng)
　　消費(fèi)電池業(yè)務(wù)：
　　量：預(yù)計(jì)Q3消費(fèi)電池出貨超9000萬只，其中筆記本/手機(jī)分別占比65%/35%；Q3 PACK占比超過35%，與年初相比約提升5pct；
　　利：預(yù)計(jì)消費(fèi)毛利率超過29%，環(huán)比約提升2pct，主要受大客戶毛利率較高拉動(dòng)，不考慮匯兌影響Q3盈利環(huán)比小幅提升。
　　動(dòng)&儲(chǔ)電池業(yè)務(wù)：
　　利：營收同/環(huán)比明顯下降，主要系占比60-70%的戶儲(chǔ)在Q3需求下滑，預(yù)計(jì)Q3虧損2億元（包含資產(chǎn)減值損失1.23億元），其中少數(shù)股東損益5000萬，經(jīng)營性利潤整體減虧。
　　啟停電池：智己已經(jīng)批量，Q3給北美客戶開始供貨，24年預(yù)計(jì)海外客戶、理想放量，未來繼續(xù)拓展華為產(chǎn)業(yè)鏈客戶。預(yù)計(jì)24年將帶來10億元以上營收增量，未來規(guī)模效應(yīng)下毛利率遠(yuǎn)期預(yù)計(jì)17%-20%；
　　費(fèi)用：Q3費(fèi)用率23.3%，環(huán)比提升較大，主要系1）Q3股份支付計(jì)提0.2億元；2）Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用增長1.3億（主要系匯兌損益）；
　　投資建議：預(yù)計(jì)23/24年?duì)I收116/154億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤預(yù)期5.3/10.1億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的PE為43/22x。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：2021年以來原材料價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)性，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，與此同時(shí)對(duì)于公司短期業(yè)績有擾動(dòng)。
　　3）公司海外推進(jìn)不及預(yù)期：公司在繼電器領(lǐng)域全球市占率較高，海外項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，若海外營收不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績。