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和黃醫(yī)藥聚焦腫瘤小分子，輻射臨床剛性需求。以呋喹替尼作為出?；?，以全球合作為特色，逐步發(fā)展成為一家布局全球的生物制藥公司。布局實(shí)體瘤、血液兩大板塊，扎實(shí)推進(jìn)小分子管線。
　　實(shí)體瘤：發(fā)起大癌種弱供應(yīng)領(lǐng)域猛攻
　?。?）呋喹替尼:出海在即，藥品潛力覆蓋新適應(yīng)癥。作為一款針對(duì)VEGFR家族的血管生成抑制劑，自上市以來一直維持亮眼的銷售額，高療效支撐著市場滲透率不斷提升。同時(shí)實(shí)現(xiàn)適應(yīng)癥梯隊(duì)建設(shè)及聯(lián)用，不斷拓寬其市場空間潛力。目前已在轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌取得治療優(yōu)勢且具有口服便利性及價(jià)格優(yōu)勢，預(yù)計(jì)2024年H1二線胃癌適應(yīng)癥獲批。
　?。?）賽沃替尼：適應(yīng)癥邊界拓寬，MET賽道景氣度上行。賽沃替尼是國內(nèi)首款c-MET抑制劑。臨床可應(yīng)用于EGFR-TKIs難治的NSCLC，解決了該情況下存在的巨大未被滿足的臨床需求。未來賽沃替尼將突破MET突變的胃癌市場，探索與PD-(L)1抑制劑聯(lián)用治療更多適應(yīng)癥，并向前線治療推移。
　?。?）索凡替尼：抗血管生成及免疫調(diào)節(jié)雙重活動(dòng)激酶抑制劑，為神經(jīng)內(nèi)分泌腫瘤提供更多新選擇，其療效支持放量曲線，未來將探索更多市場。
　　血液：成梯隊(duì)體系解決問題
　?。?）索樂匹尼布：高度差異化sky抑制劑，中國突破性治療藥物品種?？捎糜谥委熝簮盒阅[瘤和自身免疫性疾病，和黃醫(yī)藥計(jì)劃于2023年年底左右提交新藥上市申請(qǐng)。
　?。?）他澤司他：一款全球首創(chuàng)EZH2抑制劑，臨床適應(yīng)癥為晚期上皮樣肉瘤（ES）和濾泡性淋巴瘤（FL）。2022年于海南上市，2023年3月于中國澳門獲批上市，中國橋接研究入組完成。
　?。?）安迪利塞：一種新型、選擇性的強(qiáng)效口服PI3Kδ異構(gòu)體抑制劑，單藥研究中FL患者的頂線結(jié)果預(yù)計(jì)將于2023年下半年公布，預(yù)計(jì)23年底和黃醫(yī)藥將向NMPA遞交用于治療復(fù)發(fā)/難治性FL的NDA。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司腫瘤免疫藥物收入穩(wěn)定增長，在全球視野下推進(jìn)高質(zhì)量合作，我們調(diào)整和黃23/24/25年收入為7.82/7.29/8.66億美元，調(diào)整23-25年EPS預(yù)計(jì)為-0.07/-0.05/0.11美元?；贒CF模型給予和黃醫(yī)藥合理估值為50.22億美元，基于2023年11月2日匯率（港幣兌美元匯率取1港元=0.1278美元）對(duì)應(yīng)市值392.98億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45.12港元，調(diào)整至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、銷售不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。