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事件：公司披露2023年三季度報(bào)告，2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.06億元/同比+25.08%、歸母凈利潤(rùn)23.17億元/同比+43.01%、扣非歸母凈利潤(rùn)21.51億元/同比+37.74%。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.45億元/同比+29.87%、歸母凈利潤(rùn)3.18億元/同比-19.95%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.12億元/同比-17.99%，歸母凈利潤(rùn)同比下降主要系上年同期投資收益較大所致，2023Q3扣除投資收益后的歸母凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)44.32%。
　　毛利凈利期間費(fèi)用率兩增一降，充足現(xiàn)金流有望帶來(lái)未來(lái)業(yè)績(jī)釋放。2023Q1-Q3，公司毛利率為27.10%/同比+2.22pcts，凈利率為29.34%/同比+3.73pcts。2023Q3公司毛利率為20.55%/-4.29pcts；2023Q3公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.04%/4.20%/1.35%/0.21%，同比-1.54pcts/-2.81pcts/-0.30pct/-0.07pct，我們認(rèn)為規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)公司期間費(fèi)用率下降。公司2023Q3預(yù)收賬款+合同負(fù)債40.4億元，同比+17.5%，我們認(rèn)為隨著貿(mào)易回暖，公司商業(yè)物業(yè)板塊重回增長(zhǎng)區(qū)間，未來(lái)業(yè)績(jī)釋放具有較強(qiáng)潛力。
　　 Chinagoods平臺(tái)延續(xù)增長(zhǎng)，Yiwu Pay未來(lái)將成具有較大影響力的支付品牌。1）2023Q3公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)約4.77億元，同比提高14.27%，2023Q1-Q3平臺(tái)GMV 524.38億元，同比增長(zhǎng)122.34%，平臺(tái)營(yíng)收及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)雙增長(zhǎng)；2）“義支付Yiwu Pay”自今年2月21日上線以來(lái)，累計(jì)為近2萬(wàn)個(gè)商戶開通跨境人民幣賬戶，跨境清算資金約人民幣23億元，公司預(yù)計(jì)3-5年內(nèi)YiwuPay平臺(tái)GMV將達(dá)到100億美金以上，成為全球具有較大影響力的支付品牌。
　　聯(lián)合人民數(shù)據(jù)，共建貿(mào)易數(shù)據(jù)生態(tài)。公司于2023年9月29日與人民數(shù)據(jù)管理（北京）有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。該協(xié)議明確了以人民數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)資源優(yōu)勢(shì)為支撐，以義烏小商品城貨源商流信息流為對(duì)象，在數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)賦能、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)等方面將展開全方位、多層次的合作，建立長(zhǎng)期、穩(wěn)定、高效的交流機(jī)制，共同打造貿(mào)易數(shù)據(jù)生態(tài)。
　　投資建議：公司近年來(lái)致力于推進(jìn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改革，以Chinagoods平臺(tái)為基礎(chǔ)，不斷完善貿(mào)易服務(wù)生態(tài)體系建設(shè)。今年以來(lái)公司先后投建第六代數(shù)字市場(chǎng)、擬建一帶一路數(shù)據(jù)中心、與人民數(shù)據(jù)開展戰(zhàn)略合作，持續(xù)布局大數(shù)據(jù)和智能化領(lǐng)域，未來(lái)將逐步構(gòu)筑以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)為主的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為118.70/142.00/162.20億元，同比增長(zhǎng)55.8%/19.6%/14.2%；歸母凈利潤(rùn)為22.97/27.07/31.58億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.42/0.49/0.58元，2023年11月2日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.0/15.3/13.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、Chinagoods平臺(tái)表現(xiàn)不及預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)外需求不及預(yù)期