>> 中信證券-倍輕松(688793)2023年三季報點評：經(jīng)營拐點確認(rèn)，關(guān)注盈利彈性-231103
| 上傳日期： |
2023/11/4 |
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| 77KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
紀(jì)敏 |
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公司發(fā)布2023年三季報，報告期內(nèi)，公司收入繼續(xù)高增，業(yè)績轉(zhuǎn)虧為盈?！按髥纹贰辈呗韵卤顜佣兑羟辣l(fā)性增長，高流量輻射提振全渠道收入，直營門店經(jīng)營邊際向好，B端業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，盈利拐點如期而至。
▍營收持續(xù)高增，利潤拐點確認(rèn)。公司23Q1-3實現(xiàn)營收9.42億元，同比+45.10%；歸母凈利潤-1633.1萬元，同比減虧；扣非凈利潤-2176.2萬元，同比減虧。對應(yīng)23Q3單季度收入3.42億元，同比+79.81%；歸母凈利潤901.5萬元，同比扭虧；扣非后歸母凈利潤743.8萬元，同比扭虧。報告期內(nèi)，抖音爆款N5 Mini帶動新渠道銷售持續(xù)爆發(fā)性增長，同時直營店收入平穩(wěn)復(fù)蘇，整體收入維持高增，盈利拐點確認(rèn)。
▍抖音盈利改善，盈利能力持續(xù)修復(fù)。23Q3公司實現(xiàn)毛利率63.9%，同比+10.6pcts，環(huán)比+3.2pcts，主要系高毛利新品拉動以及供應(yīng)鏈降本。23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.3/-2.4/-3.1/-0.5pcts，公司抖音渠道加強布局致銷售費用同比提升，但收入高增、費用管控下整體費用率有所改善，最終實現(xiàn)歸母凈利率2.6%，同比扭虧。
▍抖音流量涌入輻射全渠道復(fù)蘇，線下構(gòu)建新增長動能。公司抖音渠道引入流量+其他電商平臺&直營門店分流驅(qū)動“大單品”策略成效卓越，助力全渠道放量。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，公司23Q3線上銷額2.69億元，同比+95%，其中天貓/京東/抖音平臺銷額分別為0.87億元/0.85億元/0.97億元，同比分別+32.7%/+32.6%/+1120.4%。線下方面，公司持續(xù)調(diào)整門店結(jié)構(gòu)，直營門店延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，店均坪效改善趨勢向好。公司已正式開啟省級零售服務(wù)商招商加盟新模式，構(gòu)建線下增長新動能。公司長尾品類創(chuàng)新研發(fā)能力卓越，深度洞察消費者需求，我們看好未來成長持續(xù)性。
▍風(fēng)險因素：抖音渠道營銷投放偏高；門店經(jīng)營恢復(fù)程度不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；新品表現(xiàn)不及預(yù)期；加盟模式拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇。
▍盈利預(yù)測：公司抖音渠道盈利顯著改善&流量輻射提振全渠道經(jīng)營表現(xiàn)，直營門店業(yè)績持續(xù)修復(fù)，經(jīng)營拐點得到確認(rèn)。“互聯(lián)網(wǎng)招商+省服務(wù)商”雙輪驅(qū)動，新業(yè)務(wù)模式探索效果值得期待?？紤]短期線下渠道復(fù)蘇進度較緩、消費需求仍疲弱，但公司長期經(jīng)營邊際向好，我們調(diào)整公司2023/24/25年EPS預(yù)測至0.22/1.39/1.79元（原預(yù)測為0.39/1.23/1.56元），現(xiàn)價對應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為168/27/21倍。公司當(dāng)前估值具備安全邊際，建議關(guān)注Q4業(yè)績彈性帶來的估值修復(fù)機會。
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