>> 浙商證券-恒順醋業(yè)(600305)23年三季報業(yè)績點評：食醋主業(yè)增長穩(wěn)健，業(yè)績短期承壓-231103
| 上傳日期： |
2023/11/4 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊驥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績情況：
23年前三季度營收16.4億元（同比-2.6%）；歸母凈利1.4億元（同比-10.5%）；扣非歸母凈利1.3億元（同比-5.7%）；23Q3營收5.0億元（同比+0.03%）；歸母凈利0.1億元（同比-44.6%）；扣非歸母凈利0.1億元（同比-40.0%）。
公司聚焦主營業(yè)務(wù)，積極踐行“做深醋業(yè)、做高酒業(yè)、做寬醬業(yè)”，酒醋并舉，推陳出新，同時進行渠道擴張&精耕。具體來看：
—分產(chǎn)品：23年前三季度醋系列/酒系列/醬系列實現(xiàn)收入10.3/2.6/1.5億元，同比+1.8%/-11.9%/-18.5%；23Q3醋系列/酒系列/醬系列實現(xiàn)收入2.9/1.0/0.4億元，同比+0.1%/-11.8%/-16.9%。核心主業(yè)食醋保持穩(wěn)健增長。
—分區(qū)域：23年前三季度華東/華南/華中/西部/華北實現(xiàn)收入8.2/2.7/2.7/1.5/1.0億元，同比+1.4%/3.0%/1.2%/5.7%/4.0%；23Q3華東/華南/華中/西部/華北實現(xiàn)收入2.5/0.9/0.8/0.5/0.3億元，同比-4.2%/+9.8%/+2.6%/+5.7%/+4.2%。Q3華東市場動銷承壓，但外圍市場開拓成效明顯，華南與西部市場表現(xiàn)較為亮眼。同時，公司新零售渠道與餐飲渠道擴張繼續(xù)推進，未來伴隨經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)全國織網(wǎng)深化，全國化有望加速。
成本壓力仍存，業(yè)績短期承壓。
—毛利率：23年前三季度公司毛利率32.8%（同比-2.2pct），23Q3毛利率26.1%（同比-7.8pct），主要系公司成本端壓力仍存，同時公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整下低毛利產(chǎn)品占比提升所致。
—費用率：23年前三季度銷售費用率13.8%（同比-1.1pct），管理費用率（不含研發(fā)）4.6%（同比-0.4pct），23Q3銷售費用率12.8%（同比-4.5pct），管理費用率（不含研發(fā)）5.0%（同比-0.5pct）。23Q3公司費用率收縮，主要系公司調(diào)整了費用結(jié)構(gòu)，運營效率不斷提升。
—凈利率：綜合影響下，23年前三季度公司歸母凈利率8.4%（同比-0.7pct），23Q3歸母凈利率2.9%（同比-2.4pct）。
2023年公司將持續(xù)聚焦“大單品”策略，不斷挖潛自身品牌優(yōu)勢，把握“傳統(tǒng)+現(xiàn)代”渠道雙引擎，加強調(diào)味品技術(shù)改造、產(chǎn)能及配套設(shè)施建設(shè)，全面拉動銷售高增長。預(yù)計公司23/24年歸母凈利潤1.64億/2.30億元。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計2023-2025年公司收入增速分別為8.8%/13.4%/11.9%；歸母凈利潤增速分別為18.7%/40.5%/22.5%；PE為67/48/39倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
需求復(fù)蘇不及預(yù)期，渠道下沉不及預(yù)期，新品推進不及預(yù)期。
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