>> 國元證券-深信服(300454)2023年第三季度報告點評：經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯，安全GPT前景廣闊-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 1167KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿軍軍 |
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事件：
公司于2023年10月25日收盤后發(fā)布《2023年第三季度報告》。
點評：
收入端實現(xiàn)平穩(wěn)增長，利潤端逐季改善明顯
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.08億元，同比增長1.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤-5.46億元，同比增長21.69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-6.01億元，同比增長24.81%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.92億元，同比增長78.88%。第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.74億元，同比下降3.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元，同比增長211.00%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.14億元，同比增長54.22%。前三季度分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-4.26、-1.62、-0.14億元，逐季改善明顯。
云化、服務(wù)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，毛利率不斷提升
2023年前三季度，公司整體毛利率達(dá)65.12%，較去年同期毛利率62.32%明顯提升。隨著公司云化、服務(wù)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，云計算業(yè)務(wù)收入的不斷增長，公司對供應(yīng)鏈上游供應(yīng)商的影響力不斷提升。公司通過持續(xù)加強和上游芯片、部件、整機廠商的技術(shù)創(chuàng)新以及戰(zhàn)略合作等措施，進(jìn)一步提升供應(yīng)鏈管理水平和對上游廠商的議價能力。同時導(dǎo)入了AMD、ARM系列CPU等更有競爭力的產(chǎn)品和技術(shù)方案進(jìn)行質(zhì)量提升和成本優(yōu)化，隨著這部分產(chǎn)品和新方案的逐步起量，也進(jìn)一步提升了公司云計算業(yè)務(wù)的產(chǎn)品質(zhì)量和毛利空間。
研發(fā)企業(yè)級安全GPT，AI賦能安全運營
公司年內(nèi)公開演示了國內(nèi)第一款企業(yè)級安全大語言模型——安全GPT。安全GPT是公司利用多年安全領(lǐng)域AI研發(fā)積累的高質(zhì)量數(shù)據(jù)、算力、人才優(yōu)勢，基于多款開源基礎(chǔ)大模型訓(xùn)練得到的垂直領(lǐng)域大模型。用戶利用自然語言與安全GPT進(jìn)行交互，可快速進(jìn)行安全態(tài)勢研判、攻擊分析溯源、影響面調(diào)查、漏洞分析管理等安全運營操作，并顯著提升高混淆攻擊的識別研判能力，提升安全運營效率，提升面對攻擊威脅的發(fā)現(xiàn)和響應(yīng)速度，同時降低安全運營人員能力要求。
盈利預(yù)測與投資建議
公司主要聚焦網(wǎng)絡(luò)安全和云計算行業(yè)，不斷更新迭代既有產(chǎn)品和解決方案，未來持續(xù)成長空間廣闊。參考前三季度的經(jīng)營情況，調(diào)整公司2023-2025年的營業(yè)收入預(yù)測至80.21、94.25、108.67億元，調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測至3.21、6.01、7.95億元，EPS為0.77、1.44、1.91元/股，對應(yīng)PE為106.25、56.70、42.85倍?？紤]到行業(yè)的景氣度和公司未來的成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險；網(wǎng)絡(luò)安全和云計算市場競爭加劇的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)投入偏離用戶需求，市場推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險；研發(fā)、銷售投入加大及股權(quán)激勵計劃費用攤銷致期間費用較高，存在未能帶來營收和利潤預(yù)期增長的風(fēng)險；核心技術(shù)泄密及核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險；公司規(guī)模擴張帶來的管理風(fēng)險。
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