>> 長江證券-酒鬼酒(000799)2023年三季報點評：延續(xù)調(diào)整，靜待改善-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
501KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠,徐爽,朱夢蘭 |
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事件描述
公司2023前三季度營業(yè)收入21.42億元（同比-38.54%）；歸母凈利潤4.79億元（同比50.75%），扣非凈利潤4.72億元（同比-51.36%）。公司2023Q3營業(yè)收入6.01億元（同比36.66%）；歸母凈利潤5677.19萬元（同比-77.65%），扣非凈利潤5532.09萬元（同比-78.2%）。
事件評論
公司延續(xù)調(diào)整節(jié)奏，持續(xù)去化庫存、優(yōu)化供需關(guān)系。前三季度公司回款承壓，現(xiàn)金流及合同負債表現(xiàn)不佳，公司2023前三季度營業(yè)收入+△合同負債為19.6億元（同比-19.96%），其中2023Q3營業(yè)收入+△合同負債為4.05億元（同比-45.17%）。公司2023前三季度銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流19.36億元（同比-31.09%），其中2023Q3銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流5.8億元（同比-33.31%）。三季度合同負債及現(xiàn)金流繼續(xù)承壓，預(yù)計主要系公司主動控制回款節(jié)奏，修復(fù)廠商關(guān)系。三季度公司開瓶數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，但考慮到庫存不斷去化，渠道關(guān)系仍處于持續(xù)理順的過程中。
盈利能力繼續(xù)承壓，期待未來觸底修復(fù)。公司2023前三季度歸母凈利率同比下滑5.54pct至22.34%，其中毛利率同比-0.93pct至78.9%，期間費用率同比+4.98pct至31.62%，細項變動：銷售費用率（同比+5.5pct）、管理費用率（同比+1.58pct）、研發(fā)費用率（同比+0.35pct）、財務(wù)費用率（同比-2.45pct）、營業(yè)稅金及附加（同比+2.08pct）。毛利率下降預(yù)計主要系收入下降帶來的單位成本增加，銷售費用率上行主要系收入下滑，銷售費用絕對值前三季度同比下降，預(yù)計主要系公司調(diào)整費用投放方式帶來的促銷費用降低所致。
目前公司庫存逐步回歸正常，核心產(chǎn)品批價保持穩(wěn)定，預(yù)計隨著需求復(fù)蘇及廠商關(guān)系的的逐步修復(fù)，公司未來有望重新恢復(fù)增長。預(yù)計公司2023/2024年EPS為1.92/2.42元，對應(yīng)最新PE40/31倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、需求不及預(yù)期；
2、市場價格波動加大等。
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