>> 浙商證券-僑源股份(301286)點(diǎn)評報告：盈利能力持續(xù)提升，全年業(yè)績有望較快增長-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,張楊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
事件
據(jù)公告，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入7.5億元，同比增長11%；歸母凈利潤1.5億元，同比增長48%。其中第三季度收入2.5億元，同比下滑1%；歸母凈利潤0.55億元，同比增長8%。
受基數(shù)及下游需求較弱影響，三季度業(yè)績同比增長放緩；盈利能力持續(xù)提升
2023年第三季度收入為2.5億元（環(huán)比第二季度持平），歸母凈利潤0.55億元（環(huán)比第二季度有所增加），環(huán)比符合預(yù)期。同比口徑增速有所放緩，主要系去年同期基數(shù)較高、及下游需求不及預(yù)期所致，考慮到公司光伏鋰電等客戶氣體訂單飽滿、產(chǎn)能逐步釋放，四季度收入、業(yè)績有望增長提速。盈利能力持續(xù)修復(fù)，前三季度毛利率34.6%，同比提升2.9pct；凈利率20.5%，同比提升5.1pct。其中第三季度毛利率36.2%，同比提升1.5pct；凈利率21.8%，環(huán)比提升1.4pct。
公司成長路徑：行業(yè)需求增長、公司份額提升、產(chǎn)品品類拓展
1、大行業(yè)：工業(yè)氣體行業(yè)市場空間廣闊。預(yù)計2022年中國工業(yè)氣體市場規(guī)模有望接近2000億元，2024年有望達(dá)到2199億元，年復(fù)合增速6%-8%。
2、小公司：公司市占率不足1%，還有較大成長空間。我們測算公司2021年市場占有率達(dá)0.46%，預(yù)測2024年市占率將有望達(dá)到0.77%。
3、公司未來將不斷豐富產(chǎn)品品類，拓展高純空分氣體及其他特氣市場。
公司深耕四川，四川水電、鋰礦優(yōu)勢明顯，新能源企業(yè)云集，客戶質(zhì)地優(yōu)良
公司未來增長點(diǎn)：四川三大產(chǎn)業(yè)園——甘眉工業(yè)園、成阿工業(yè)園、德阿工業(yè)園，其中配套客戶包括寧德時代、通威股份、天合光能、華友鈷業(yè)、士蘭微、四川發(fā)展、龍蟒集團(tuán)等國內(nèi)龍頭企業(yè)。
產(chǎn)能有望大幅增長：三個工業(yè)園新建項(xiàng)目、兩個技改項(xiàng)目、一個基地產(chǎn)量爬坡
公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地三個：汶川基地、福州基地、都江堰基地（備用），2021年液態(tài)氣產(chǎn)能合計約76萬噸（不含備用產(chǎn)能10萬噸）、管道氣產(chǎn)能5億立方米。
甘眉工業(yè)園、成阿工業(yè)園、德阿工業(yè)園三個工業(yè)園區(qū)新建供氣項(xiàng)目投產(chǎn)；兩個汶川基地的IPO募投技改項(xiàng)目投產(chǎn)以及一個福州基地的產(chǎn)能利用率增加，公司產(chǎn)能有望大幅提升。預(yù)計設(shè)計滿產(chǎn)產(chǎn)能液態(tài)工業(yè)氣體達(dá)196萬噸（較2022年增長144%），管道工業(yè)氣體產(chǎn)能達(dá)15.33億立方米（較2022年增長70%）。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別2.3、3.9、5.6億元，三年復(fù)合增速68%，對應(yīng)PE分別為47、27、19倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
下游行業(yè)景氣下行、新興市場開發(fā)不力、大股東持股比例較高。
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