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事件描述
　　公司發(fā)布三季度報(bào)告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.05億元，同比+50.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.23億元，同比+48.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.30億元，同比+48.16%。據(jù)此計(jì)算，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.22億元，同比+47.23%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.71億元，同比+50.51%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.42億元，同比+49.88%。
　　事件評(píng)論
　　公司在手訂單充足，步入驗(yàn)收奠定營(yíng)收和業(yè)績(jī)高增。受益2022年下半年TOPCon開(kāi)啟大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)訂單彈性，今年以來(lái)公司TOPCon訂單逐步開(kāi)啟驗(yàn)收，催化營(yíng)收和業(yè)績(jī)持續(xù)高增。同時(shí)，或受益于毛利率更高的TOPCon相關(guān)設(shè)備收入占比提升，銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加規(guī)?；?yīng)，公司盈利能力進(jìn)一步向好。2023Q3公司毛利率同環(huán)比分別同比+4.99pct、+0.68pct，凈利率同環(huán)比分別同比+0.67pct、+1.19pct。期間費(fèi)用率方面，主要由于加大研發(fā)投入及匯兌收益減少，公司期間費(fèi)用率有所抬升，2023年前三季度公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.42pct、-0.18pct、+2.86pct、+0.51pct。預(yù)計(jì)后續(xù)TOPCon驗(yàn)收提速，公司盈利能力有望進(jìn)一步優(yōu)化。
　　訂單維持高增，TOPCon訂單增量明顯。預(yù)計(jì)今年TOPCon擴(kuò)產(chǎn)400GW+，其中大部分為PE路線，公司在PE路線市占率較高，直接受益。從存貨和合同負(fù)債來(lái)看，2023Q3公司存貨同比+225.3%，合同負(fù)債同比+255.3%，同樣反應(yīng)訂單高增。預(yù)計(jì)2024年雙面PE-Poly技術(shù)將逐步落地，公司的雙面PE-Poly技術(shù)已在開(kāi)發(fā)驗(yàn)證，未來(lái)有望帶來(lái)新一輪的技術(shù)更新和擴(kuò)產(chǎn)。未來(lái)TOPCon還可疊加鈣鈦礦升級(jí)，技術(shù)上可不斷迭代，公司有望長(zhǎng)期受益。
　　繼續(xù)體現(xiàn)平臺(tái)化效應(yīng)。1）鈣鈦礦：今年9月五合一團(tuán)簇式鈣鈦礦疊層真空鍍膜裝備成功下線，并獲得客戶FAT驗(yàn)收通過(guò)后順利出貨。五合一設(shè)備可以視作多個(gè)核心子環(huán)節(jié)設(shè)備的整合，顯示公司鈣鈦礦核心工藝段設(shè)備的技術(shù)成熟及設(shè)備間的組合優(yōu)化能力。近期公司順利出貨大面積鈣鈦礦薄膜立式量產(chǎn)設(shè)備，包括用于鈣鈦礦的RPD和PVD設(shè)備，再度獲得客戶重復(fù)性訂單。目前公司鈣鈦礦設(shè)備供貨10多家企業(yè)，在鈣鈦礦量產(chǎn)型整線裝備的研發(fā)和供應(yīng)能力已獲得市場(chǎng)認(rèn)可。2）HJT整線：近期600MW異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)能電池整線順利發(fā)貨光伏頭部企業(yè)，采用板式PECVD雙面高速RF微晶工藝，電池平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.1%（12BB），良率為98%，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。3）半導(dǎo)體設(shè)備穩(wěn)步推進(jìn)，擁有4到12寸槽式及單晶圓刻蝕清洗濕法工藝設(shè)備，銷售訂單不斷增加。此外，還有電鍍銅等新技術(shù)持續(xù)開(kāi)發(fā)迭代。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，訂單高增疊加管理優(yōu)化，業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。預(yù)計(jì)23-24年公司凈利潤(rùn)17.8、31.8億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14x、8x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、N型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；
　　2、公司的N型技術(shù)設(shè)備訂單不及預(yù)期。