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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.32億元，同比下降21.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比下降53.1%。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.16億元，同比增加8.3%，環(huán)比下降7.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比下降17.2%，環(huán)比下降10.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.35億元，同比下降21.2%，環(huán)比下降14.4%。
　　23Q3公司業(yè)績同環(huán)比均下滑，毛利率環(huán)比提升。23年前三季度公司業(yè)績同比下滑明顯，主要受23年以來市場需求恢復(fù)緩慢，行情持續(xù)冷淡影響，營收及產(chǎn)品毛利率下降所致。23Q3，公司業(yè)績同環(huán)比仍下降，醫(yī)藥板塊收入下滑，主要系主力產(chǎn)品的銷售不及預(yù)期所致；但隨著下游面板行業(yè)的逐步回暖以及終端客戶補(bǔ)庫存的因素影響，液晶板塊的營收整體有所回升；OLED板塊由于終端消費(fèi)電子市場中大尺寸電視機(jī)銷售情況較為一般，除氘代材料外，OLED板塊其他材料的營收均有所增長。23年前三季度，公司銷售毛利率為34.3%，同比減少3.8pct，23Q3銷售毛利率為37.6%，環(huán)比回升4.7pct。費(fèi)用率方面，23Q3，公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.3%、13.3%、-1.8%，環(huán)比分別提升0.9、1.2、1.6pct。
　　拓展電子化學(xué)品業(yè)務(wù)，培育新的利潤增長點(diǎn)。公司已成功開發(fā)出半導(dǎo)體光刻膠單體、TFT平坦層光刻膠、膜材料中間體和聚酰亞胺單體等產(chǎn)品，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售。半導(dǎo)體光刻膠單體方面，目前公司約有20多種單體材料，主要供應(yīng)國外客戶，國內(nèi)客戶仍主要處于技術(shù)合作、聯(lián)合研發(fā)階段，供應(yīng)量較少。其中一款高端光刻膠單體中試產(chǎn)品已通過驗(yàn)證，并實(shí)現(xiàn)了百公斤級的銷售，其他單體仍在驗(yàn)證和指標(biāo)提升階段。面板用光刻膠方面，驗(yàn)證較為順利，仍需取得危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)許可。聚酰亞胺單體方面，公司正加緊辦理一個產(chǎn)品的新化學(xué)物質(zhì)環(huán)境管理登記，周期較長。產(chǎn)能建設(shè)方面，大荔海泰光刻膠及高端新材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目光刻膠項(xiàng)目正常推進(jìn)，公司正在申請危險(xiǎn)化學(xué)品資質(zhì)，預(yù)計(jì)24年底試運(yùn)行。
　　醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，GMP車間認(rèn)證進(jìn)度預(yù)計(jì)于24年三季度完成。GMP車間認(rèn)證進(jìn)度大約在24年三季度完成，24年醫(yī)藥板塊仍將以醫(yī)藥中間體的收入為主，隨著PA0045終端新工藝藥品逐步放量，PA6764的增長有望增加一部分收入。PA5437終端藥物已于2022年在歐洲獲批上市。由于歐洲銷售合作方進(jìn)行重組，放棄了該藥權(quán)益，目前終端客戶正對接新的合作方，同時(shí)更新EMA資料。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到下游需求仍在逐步恢復(fù)的過程中，我們下調(diào)公司23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年的歸母凈利潤分別為1.52（下調(diào)40.4%）/2.57（下調(diào)16.8%）/3.26（下調(diào)14.2%）億元。我們看好公司在OLED材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和醫(yī)藥領(lǐng)域的成長空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，醫(yī)藥中間體價(jià)格波動，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。