>> 華創(chuàng)證券-三未信安(688489)2023年三季報點評：江南科友并表，業(yè)績高速增長-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
1107KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳鳴遠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.36億元，同比增長37.35%；歸母凈利潤3969.81萬元，同比增長33.24%；扣非凈利潤3238.54萬元，同比增長35.54%。
評論：
行業(yè)政策積極推進，并表帶動業(yè)績高速增長。2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.33億元，同比增長70.30%，歸母凈利潤2955.88萬元，同比增長90.88%；扣非凈利潤2380.46萬元，同比增長54.97%。業(yè)績增長主要系1）商用密碼行業(yè)政策積極推進；2）自研密碼芯片使產品成本降低；3）加大市場開拓力度；4）合并范圍增加江南科友。
Q3毛利率環(huán)比大幅提升，繼續(xù)加大研發(fā)和銷售投入。2023年第三季度，公司毛利率為73.95%，比2023Q2提升1.98pct，環(huán)比實現(xiàn)顯著提升。費用端，2023年前三季度公司研發(fā)費用率、銷售費用率、管理費用率分別是29.53%、26.13%、10.95%，同比+1.68pct、+2.39pct、-0.85pct，其中，研發(fā)費用率和銷售費用率增加，主要系加大研發(fā)投入、加大市場開拓力度所致。
智能網聯(lián)汽車領域創(chuàng)新突破，助力行業(yè)安全發(fā)展。2023年9月，公司在中國國際智能產業(yè)博覽會上攜新一代自研密碼芯片及車聯(lián)網安全解決方案亮相，并舉辦“數密融合·芯護未來”專場發(fā)布會，展示在智能網聯(lián)汽車領域的創(chuàng)新突破，以高新密碼技術推動智能網聯(lián)汽車安全發(fā)展。
發(fā)布定向激勵，強化金融布局。公司于2023年9月底發(fā)布了股權激勵計劃，激勵對象28人，均為江南科友核心骨干員工；擬授予的限制性股票數量為99.3萬股，約占公司股本總額的0.87%；授予價格為每股34.10元。其中，江南科友2023年需滿足考核目標：以2022年營業(yè)收入為基數，2023年營業(yè)收入增長率分別不低于20%；或以2022年凈利潤為基數，2023年凈利潤增長率分別不低于20%。
投資建議：合并江南科友報表，上調盈利預測。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入為5.15/7.19/9.59億元（原23-25年預測值為4.58/6.11/7.97億元），歸母凈利潤為1.69/2.37/3.19億元，（原23-25年預測值為1.41/1.85/2.39億元）。估值方面，參考可比公司估值水平，考慮公司為商用密碼領域領先企業(yè)，業(yè)務處于快速發(fā)展期，給予公司2023年44xPE，對應目標價約65元，維持“推薦”評級。
風險提示：密碼芯片推向市場不及預期的風險；行業(yè)競爭加??；產品開發(fā)不及預期。
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