>> 浙商證券-珠海冠宇(688772)深度報告：消費電池全球龍頭，動力儲能電池打開增長空間-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 1900KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張雷,黃華棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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全球領(lǐng)先的消費電池企業(yè)，加速布局動力與儲能電池
公司是全球消費類電池的龍頭，動儲電池快速突破。2022年公司實現(xiàn)營收109.74億元，同比增長6.14%，其中消費類電池占比96%；歸母凈利潤0.91億元，同比下降90.38%；2023上半年公司營業(yè)收入54.74億元，同比下降4.59%；歸母凈利潤1.40億元，同比增長125.06%，受益于二季度全球筆電出貨量回升、美元兌人民幣匯率上升、材料價格下降、限制性股票激勵確認的股份支付費用減少等。
消費鋰電有望迎來恢復(fù)，國內(nèi)頭部企業(yè)份額有望持續(xù)提升
2022年行業(yè)需求較疲軟，全球消費電池出貨量109.3GWh，同比下降9.1%；隨著市場以及供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)、系列經(jīng)濟提振措施的實施，消費鋰電市場有望邁向復(fù)蘇，根據(jù)起點研究院預(yù)計，2025年全球消費電池出貨量將恢復(fù)至134GWh，三年CAGR為7%。競爭格局上，LGES、SDI、村田等日韓系電池廠商戰(zhàn)略重心向動力、儲能電池傾斜，國內(nèi)頭部消費電池企業(yè)順勢搶占市場、開拓客戶，市場份額有望持續(xù)提升。
公司專注聚合物軟包鋰離子電池，客戶資源不斷豐富
公司消費鋰電產(chǎn)品矩陣豐富，擁有包括從手機、筆電、穿戴產(chǎn)品等齊全的產(chǎn)品線，并且實現(xiàn)了從電芯到PACK的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展布局，已成功進入多家全球知名企業(yè)的供應(yīng)體系。2022年公司向蘋果和VIVO實現(xiàn)批量供貨，筆電和智能手機電池市場份額分別提升至31.09%和7.43%，全球排名分別為第二、第五。
循序漸進開拓儲能藍海，車用低壓啟停電池頻獲定點
儲能方面，公司以家用儲能和通信儲能為切入點，逐步延伸至大型儲能領(lǐng)域，并與行業(yè)頭部公司達成了深度合作。動力電池方面，公司自汽車低壓啟停電池入手，通過差異化路線避免行業(yè)同質(zhì)化競爭，推出的磷酸鐵鋰啟停電池已收到通用、上汽、捷豹路虎等主機廠定點通知。產(chǎn)能方面，公司2.5GWh動儲類電池產(chǎn)能已投產(chǎn)，10GWh動力類產(chǎn)線在建，另有40GWh動儲類產(chǎn)線處于規(guī)劃階段。
盈利預(yù)測與估值
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是全球消費電池的龍頭企業(yè)，動力儲能電池業(yè)務(wù)有望成為第二增長曲線。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為4.00、9.76和14.82億元，對應(yīng)EPS分別為0.36、0.87和1.32元，當前股價對應(yīng)的PE分別為58、24和16倍。我們選取從事鋰電池的欣旺達、億緯鋰能和鵬輝能源作為可比公司，2023-2025年同行業(yè)平均PE分別為26、16、11倍，考慮到公司基本面大幅好轉(zhuǎn)，業(yè)績預(yù)期增速較高，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
新增產(chǎn)能難以消化；下游行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；材料價格大幅波動。
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