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宏觀：周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.50%區(qū)間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)和ADP非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)美國(guó)將會(huì)出現(xiàn)降息轉(zhuǎn)向，后續(xù)仍需關(guān)注12月議息會(huì)議。以色列拒絕聯(lián)合國(guó)敦促休戰(zhàn)決議，巴以沖突持續(xù)且可能升級(jí)。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)發(fā)改委召開(kāi)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大現(xiàn)場(chǎng)會(huì)，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。雖然月末公布的10月官方制造業(yè)PMI略低于榮枯線錄得49.5，但對(duì)市場(chǎng)情緒刺激較輕，關(guān)注進(jìn)一步政策出臺(tái)。
　　電解鋁：
　　供應(yīng)：周內(nèi)國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端變動(dòng)消息頻出，首先是云南地區(qū)因區(qū)域內(nèi)進(jìn)入枯水期，省內(nèi)電解鋁再度面臨減產(chǎn)，省內(nèi)四家電解鋁企業(yè)合計(jì)減產(chǎn)總年化產(chǎn)能約為115萬(wàn)噸，據(jù)SMM，目前大多數(shù)企業(yè)開(kāi)始執(zhí)行停產(chǎn)，預(yù)計(jì)11月上旬陸續(xù)停產(chǎn)到位。內(nèi)蒙古白音華一期剩余20萬(wàn)噸電解鋁項(xiàng)目已于近日通電啟槽，預(yù)計(jì)企業(yè)年底一期將全面達(dá)產(chǎn)40萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增減并存，雖然云南此次減產(chǎn)規(guī)模較大，因企業(yè)剛開(kāi)始停槽，前期抽鋁水的過(guò)程中仍有鋁產(chǎn)出，11月上旬產(chǎn)量影響較小，下旬減產(chǎn)的影響力將會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。
　　需求：周內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁下游消費(fèi)依舊表現(xiàn)平淡，建筑型材亦或者是鋁板帶箔方面均表現(xiàn)訂單不足，下游企業(yè)開(kāi)工轉(zhuǎn)弱的情況。工業(yè)型材華南地區(qū)開(kāi)工尚可，華東等地區(qū)表現(xiàn)一般。周初國(guó)內(nèi)鋁錠到貨量仍較大，庫(kù)存去庫(kù)不暢，尤其是無(wú)錫地區(qū)庫(kù)存壓力仍較大。
　　利潤(rùn)：本周?chē)?guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)仍維持偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格在3,010元/噸左右，且目前氧化鋁市場(chǎng)供應(yīng)端擾動(dòng)較多，短期仍維持上漲行情。周內(nèi)煤炭市場(chǎng)受現(xiàn)貨供應(yīng)寬裕，下游電廠補(bǔ)庫(kù)不佳的利空因素拖累，港口及坑口煤炭?jī)r(jià)格均呈現(xiàn)下降狀態(tài)，山東主流自備電廠下調(diào)11月份煤炭采購(gòu)價(jià)格，后續(xù)電解鋁廠用電或難出現(xiàn)較大漲幅。截止本周四國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)完全成本在16,180元/噸附近，環(huán)比下跌51元/噸。周內(nèi)鋁現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上漲，電解鋁行業(yè)盈利再次走擴(kuò)，截止本周四電解鋁平均即時(shí)盈利約為3,010元/噸，環(huán)比上漲222元/噸。短期來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格承壓運(yùn)行一定程度上限制了未來(lái)電解鋁用電成本的上漲預(yù)期，加之11月份預(yù)焙陽(yáng)極等輔料采購(gòu)價(jià)格下跌對(duì)沖氧化鋁的小幅上漲，SMM預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)電解鋁成本窄幅波動(dòng)為主。
　　氧化鋁：供給端，礦石供應(yīng)穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)生產(chǎn)影響程度加深，利潤(rùn)空間修復(fù)背景下，企業(yè)高產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)意愿難以克服礦石供應(yīng)問(wèn)題。需求端，當(dāng)前電解鋁行業(yè)受利潤(rùn)高企驅(qū)動(dòng)，需求前期維持高穩(wěn)，但據(jù)SMM，云南地區(qū)電解鋁減產(chǎn)比例基本確定，省內(nèi)四家電解鋁企業(yè)減產(chǎn)幅度不等（9%-40%），根據(jù)企業(yè)反饋的減產(chǎn)幅度測(cè)算，預(yù)計(jì)總減產(chǎn)規(guī)模115萬(wàn)噸，折算成氧化鋁需求量將有221萬(wàn)噸的削減，西南地區(qū)氧化鋁剛需或有所松動(dòng)。近日，國(guó)內(nèi)各主流氧化鋁企業(yè)相繼下調(diào)液堿長(zhǎng)單采購(gòu)價(jià)格，帶動(dòng)氧化鋁成本下降約70元/噸，SMM預(yù)計(jì)，短期氧化鋁價(jià)格震蕩，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)和云南電解鋁減產(chǎn)進(jìn)展。
　　鋁棒：供給方面，前段時(shí)間發(fā)生的廣西某棒廠爆炸事件，據(jù)SMM，目前該棒廠已經(jīng)停產(chǎn)，預(yù)計(jì)需要至少半年甚至一年的時(shí)間才有望復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，十月份有其他地區(qū)的部分棒廠，因利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)情況選擇停減產(chǎn)。需求和加工費(fèi)方面，本周鋁基價(jià)重心有所上移，但受短期接貨情緒的支撐下，各地鋁棒加工費(fèi)表現(xiàn)仍算堅(jiān)挺。無(wú)錫地區(qū)鋁棒庫(kù)存雖仍處高位，但本周市場(chǎng)表現(xiàn)有所回暖；華南地區(qū)鋁棒的供求關(guān)系趨于穩(wěn)定，本周的到貨量有所下降，而出庫(kù)量小幅增加，加工費(fèi)持平。南昌地區(qū)鋁棒市場(chǎng)本周表現(xiàn)一般，需求情況有所反復(fù)，加工小幅回調(diào)。下半年旺季鋁型材消費(fèi)端表現(xiàn)整體不如預(yù)期，淡季來(lái)臨，鋁棒市場(chǎng)或維持偏弱。
　　再生鋁：本周再生鋁合金價(jià)格小幅上漲，截至11月3日，ADC12價(jià)格周環(huán)比上漲100元/噸至19,600元/噸。成本方面，本周廢鋁價(jià)格整體積極跟漲鋁價(jià)，導(dǎo)致再生鋁合金成本走高，成本再度推漲ADC12價(jià)格。總體來(lái)看，再生鋁成本端依然表現(xiàn)堅(jiān)挺，廠家盈利空間較窄。需求方面，進(jìn)入11月，市場(chǎng)普遍反饋成交較上月持穩(wěn)，新增訂單一般，下游維持剛需采購(gòu)為主，終端消費(fèi)暫未出現(xiàn)進(jìn)一步的縮減或好轉(zhuǎn)。供應(yīng)方面，周內(nèi)再生鋁廠開(kāi)工水平相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)多按訂單生產(chǎn)為主，10月因假期影響行業(yè)開(kāi)工率小幅走弱，11月雖工作日增加，但淡季襲來(lái)企業(yè)產(chǎn)量難有回漲。進(jìn)口方面，近期海外價(jià)格波動(dòng)較小，馬來(lái)西亞ADC12遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)位于2,250美金/噸附近，當(dāng)前港口現(xiàn)貨價(jià)格集中于18,700-18,800元/噸，單噸進(jìn)口即時(shí)利潤(rùn)在200-400元附近，進(jìn)口窗口保持開(kāi)放狀態(tài)。整體來(lái)看，目前成本對(duì)再生鋁價(jià)格支撐仍存，但需求轉(zhuǎn)弱下價(jià)格上行承壓。
　　預(yù)焙陽(yáng)極：石油焦、陽(yáng)極價(jià)格下跌。截至11月3日，預(yù)焙陽(yáng)極均價(jià)為4835.1元/噸，相比于上周下跌112.4元/噸，周環(huán)比下降2.3%；中硫石油焦均價(jià)為2434.3元/噸，相比于上周下跌3.3元/噸，周環(huán)比下降0.1%。
　　投資建議與行業(yè)評(píng)級(jí)：短期來(lái)看，云南限產(chǎn)對(duì)供給端影響將逐步顯現(xiàn)，若執(zhí)行到位，短期供給將有明顯收縮；長(zhǎng)期來(lái)看，云南此次限產(chǎn)將進(jìn)一步強(qiáng)化鋁行業(yè)長(zhǎng)期供給增量有限的邏輯，考慮需求仍有增長(zhǎng)點(diǎn)，行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議