>> 安信證券-10月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)展望：政府債推升社融或至9.3%，PPI由升轉(zhuǎn)降-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池光勝 |
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10月新增人民幣貸款（社融口徑）預(yù)計(jì)在5500億左右，低基數(shù)下同比多增約1000億，結(jié)合政府債發(fā)行高峰預(yù)計(jì)10月新增社融規(guī)模在1.75萬億附近，明顯高于去年同期的0.91萬億，舊口徑下社融存量增速或?qū)⑸?.6%附近，調(diào)整后的新口徑增速預(yù)計(jì)升至9.3%左右。表內(nèi)方面，10月預(yù)計(jì)新增信貸規(guī)模（社融口徑）在5500億附近，低基數(shù)下同比多增約1000億，但仍明顯低于2019-2021年均值1.3萬億。10月房地產(chǎn)銷售整體仍較弱，且央行披露9月25日到10月1日實(shí)施的首周有98.5%符合條件的首套房貸利率完成下調(diào)，居民提前還貸行為預(yù)計(jì)主要是9月緩解，10月以來降低存量房貸利率工作已基本接近尾聲，預(yù)計(jì)10月居民長貸可能還會(huì)在一定程度上受到提前還貸的影響；另一方面，10月制造業(yè)PMI結(jié)束四連升再度掉入榮枯線下，需求不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾，企業(yè)融資需求大概率也偏弱，再結(jié)合10月下旬票據(jù)利率持續(xù)下行，或也反映了10月信貸投放情況整體較為一般。表外方面，7月10日央行、金融監(jiān)管總局宣布延長“金融16條”有關(guān)政策適用期限，預(yù)計(jì)信托和委托貸款壓降速度將繼續(xù)放緩，假設(shè)10月新增委托和信托貸款錄得今年以來均值，分為在110億和70億左右。最后，參考?xì)v史同期，預(yù)計(jì)10月未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票凈融資或在-2000億左右。直接融資方面，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，10月股票融資新增約為400億；10月企業(yè)債券凈融資規(guī)?；蚪抵?1000億左右；10月政府債發(fā)行迎來高峰，凈融資額或在1.5萬億附近，較去年同期同比多增約1.2萬億。
10月M2同比或持平于前值10.3%。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，國債和地方債凈繳款規(guī)模預(yù)計(jì)在1.5萬億附近，10月財(cái)政存款通常收大于支，綜合來看10月政府存款或?qū)艋鼗\資金約1.9萬億；10月新增貸款（金融數(shù)據(jù)口徑）預(yù)計(jì)在6000億附近，歷史同期M0通常環(huán)比回升1200億左右，再結(jié)合去年同期基數(shù)明顯回落，綜合來看預(yù)計(jì)M2同比或?qū)⒊制接谇爸?0.3%。
通脹方面，10月CPI預(yù)計(jì)持平于零，PPI或降至-2.7%。在CPI測(cè)算中，食品項(xiàng)方面，節(jié)后鮮菜、水果、雞蛋價(jià)格均出現(xiàn)季節(jié)性回落，生豬供需延續(xù)偏寬松的局面，節(jié)后下游消費(fèi)需求有所回落，生豬價(jià)格降幅擴(kuò)大，10月食品項(xiàng)或?qū)⒀永m(xù)拖累；非食品方面，10月國內(nèi)汽油零售價(jià)上調(diào)，且雙節(jié)效應(yīng)下與居民旅游出行和消費(fèi)相關(guān)服務(wù)價(jià)格或有所上漲。整體來看，10月CPI環(huán)比和同比預(yù)計(jì)均持平于零。PPI近月預(yù)測(cè)中，我們使用生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)環(huán)比和油價(jià)環(huán)比對(duì)當(dāng)月PPI環(huán)比做回歸，回歸調(diào)整R2在90%以上。10月生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)小幅回升，而國際油價(jià)均值較前月環(huán)比回落4.9%，由此回歸得到的10月PPI環(huán)比預(yù)計(jì)持平于零，但考慮到去年同期基數(shù)回升，預(yù)計(jì)PPI同比料自前值-2.5%回落至-2.7%。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，內(nèi)需指標(biāo)整體仍不強(qiáng)且外需回升動(dòng)能預(yù)計(jì)偏弱，生產(chǎn)景氣度有所回落。內(nèi)需，汽車消費(fèi)方面，低基數(shù)疊加促銷活動(dòng)拉動(dòng)，10月乘用車銷量預(yù)計(jì)同比增長9.5%，但下旬以來熱度回落明顯。企業(yè)需求方面，10月挖掘機(jī)（含出口）銷量13300臺(tái)左右，同比下降35%左右，其中，國內(nèi)市場(chǎng)同比降幅預(yù)計(jì)擴(kuò)大至43%左右，主要是同期清庫存高基數(shù)疊加下游需求持續(xù)疲軟。地產(chǎn)銷售方面，低基數(shù)下10月地產(chǎn)銷售同比降幅明顯收窄，但成交面積仍處于近年同期低位。10月30大中城市商品房日均成交面積約為33.9萬方米，基本持平于9月的34.1萬方米，低基數(shù)下同比增速較9月的-22.3%收窄19.8%至-2.6%，但成交面積絕對(duì)值仍處于近年同期低位。結(jié)構(gòu)上看一、二、三線城市同比增速均有所回升，其中二線回升幅度最大。外需，10月CCFI和BDI指數(shù)雙雙回落；韓國和越南10月前20日出口增速均有所回落；美歐制造業(yè)景氣度走弱，其中美國ISM制造業(yè)PMI自49.0%回落至46.7%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI自43.4%進(jìn)一步下行至43.1%。整體來看，10月外需指標(biāo)整體較為疲軟，結(jié)合10月國內(nèi)PMI新出口訂單延續(xù)下行，出口回升動(dòng)能預(yù)計(jì)仍偏弱。生產(chǎn)端，10月生產(chǎn)景氣度有所回落。從開工率來看，10月末中上游行業(yè)開工率普遍回落，僅下游汽車相關(guān)行業(yè)開工率小幅回升；粗鋼日均產(chǎn)量和同比增速均小幅回落；價(jià)格方面，鋼材價(jià)格震蕩走平，玻璃價(jià)格小幅上漲，水泥價(jià)格逆跌，但仍處于歷史低位；庫存方面，螺紋鋼庫存季節(jié)性回落，基本處于歷史同期均值水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、測(cè)算不及預(yù)期等。
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