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策略摘要
　　商品期貨：黑色建材、有色（銅、鋁）、貴金屬、能源逢低買入套保；農(nóng)產(chǎn)品、化工中性；股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■宏觀
　　中美共振補(bǔ)庫趨勢基本確認(rèn)。美國和中國的總量庫存已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月回升，正題呈現(xiàn)下游補(bǔ)庫，上游仍去庫的狀態(tài)。美國補(bǔ)庫結(jié)構(gòu)更樂觀，下游需求行業(yè)順利開啟補(bǔ)庫，上游采掘、中游加工以及采掘設(shè)備的庫存基本均處于下行階段，國內(nèi)同樣有更多行業(yè)轉(zhuǎn)入補(bǔ)庫周期。并且隨著美國就業(yè)數(shù)據(jù)不溫不火，以及國內(nèi)再度加碼穩(wěn)增長政策，整體宏觀情緒轉(zhuǎn)暖。
　　■中觀
　　從工業(yè)增加值（供需）角度，關(guān)注有色和黑色板塊。其中化工基本面仍有拖累，供給增加+需求緩慢改善。黑色和有色需求仍偏低位，有色供給受限更明顯，重點(diǎn)關(guān)注政策的傳導(dǎo)；農(nóng)產(chǎn)品的需求也保持穩(wěn)定。
　　從庫存周期的角度，關(guān)注汽車、電子元件、工業(yè)機(jī)械、家用電器、家具、服裝等進(jìn)入補(bǔ)庫周期的行業(yè)，地產(chǎn)對應(yīng)黑色建材需求；家居（城中村改造）尤其是軟裝板塊，家電應(yīng)對銅、鋁、PVC的需求，家紡則對應(yīng)的是PTA、乙二醇等聚酯產(chǎn)業(yè)鏈需求；新能源汽車和新基建（長期政策支持）則對應(yīng)鋼材、銅、鋁、鎳。
　　從以巴風(fēng)險(xiǎn)的角度，在油價(jià)的影響上，隨著美國暫緩對委內(nèi)瑞拉的制裁，疊加歐洲偏暖冬，短期支撐有所減弱，后續(xù)關(guān)注沖突范圍擴(kuò)大或者中東原油減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　■微觀
　　綜合參考供需缺口、絕對價(jià)格以及庫存預(yù)期三大因素，建議關(guān)注螺紋鋼、鋁、原油等更具韌性的品種。
　　 ■風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。