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摘要
　　11月燒堿呈現(xiàn)供增需減少的格局，繼續(xù)累庫預(yù)期下，現(xiàn)貨端承壓或更大，預(yù)計(jì)燒堿基差將繼續(xù)示弱。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　成本：10月原鹽價(jià)格先揚(yáng)后抑，預(yù)計(jì)11月上游原鹽供應(yīng)小幅增加，價(jià)格或小幅回落。
　　供應(yīng)：裝置方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，11月預(yù)計(jì)華北計(jì)劃檢修3套，其中多數(shù)為輪檢，整體影響產(chǎn)能有限，華東5套，廣西1套，其它大區(qū)暫無明確檢修計(jì)劃，因此預(yù)期11月燒堿產(chǎn)量環(huán)比明顯增加。生產(chǎn)利潤角度來看，目前燒堿利潤持續(xù)被壓縮，但氯堿綜合利潤仍存下，上游主動降負(fù)荷概率較小。
　　進(jìn)出口：國內(nèi)燒堿出口為主，進(jìn)口量較少，目前國內(nèi)燒堿出口窗口仍處于關(guān)閉狀態(tài)，預(yù)計(jì)11月份燒堿出口環(huán)比難以回升。
　　庫存：10月因上游檢修裝置環(huán)比減少以及下游氧化鋁需求示弱，庫存中下旬開始明顯累庫。11月因供應(yīng)充裕，而需求無亮點(diǎn)，氧化鋁還有受采暖季降負(fù)荷可能，預(yù)計(jì)供需寬松下，庫存將進(jìn)一步累積。
　　需求：工業(yè)品需求進(jìn)入淡季，燒堿下游需求或難有提振作用，后期重點(diǎn)關(guān)注的是采暖季對于氧化鋁開工率的影響。
　　觀點(diǎn)：11月燒堿呈現(xiàn)供增需減少的格局，繼續(xù)累庫預(yù)期下，現(xiàn)貨端承壓或更大，預(yù)計(jì)燒堿基差將繼續(xù)示弱，但目前隨著現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)回落，燒堿生產(chǎn)利潤逐步被壓縮，后期下方空間或也受限制。預(yù)計(jì)11月燒堿價(jià)格呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢，價(jià)格回落到上游氯堿綜合利潤盈虧平衡線則將迎來新的平衡點(diǎn)。
　　■策略
　　中性。預(yù)計(jì)11月燒堿價(jià)格呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢，價(jià)格回落到上游氯堿綜合利潤盈虧平衡線則將迎來新的平衡點(diǎn)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　上游裝置負(fù)荷大幅提升；需求重新示弱。